华电国际(600027)：煤价下行叠加新投产机组 公司盈利能力提升

　　事件：公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现营收907.25 亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润44.99 亿元，同比增长92.49%；单三季度公司实现营收312.75 亿元，同比增长3.89%；实现归母净利润19.17 亿元，同比增长181.43%。
　　点评：
　　电量增长叠加电价微增，前三季度公司营收同比+14%公司前三季度累计完成发电量1727.13 亿千瓦时，同比增长约3.33%；完成上网电量1617.96 亿千瓦时，同比增长约3.28%，主要系受全社会用电量增长及公司新投产机组的综合的影响。2023 年前三季度，公司平均上网电价约为518.01 元/兆瓦时，同比微增。综合来看，前三季度公司实现营收907.25 亿元，同比增长13.9%。
　　1-8 月入炉标煤同比下降10%，公司盈利能力有所改善成本端，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价今年6 月至8 月均值约824元/吨，较3 月至5 月均值下降20%，公司燃料成本压力进一步减弱。具体来看，公司今年1-8 月份入炉标煤单价约为1058.68 元/吨，同比下降约10.14%，较上半年的下降幅度有所提高。量价齐升、叠加成本端压力减弱，公司盈利能力有所提升，前三季度毛利率为6.92%，同比提高了4.58个百分点。
　　前三季度投资收益约31 亿元，增厚公司业绩
　　前三季度公司投资净收益约31.36 亿元。其中新能源方面，公司持有华电新能31.03%的股权。华电集团规划十四五新增新能源装机75GW，截至2022 年末华电新能新能源装机为35GW。从今年前三季度来看，我国风电利用小时同比提高了49 小时，而光伏下降了45 小时，叠加华电新能2022 年装机增长，公司参股新能源贡献业绩或有所增长。
　　投资建议：
　　考虑到公司三季报业绩情况及煤价、电价、参股公司等变动情况，上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为61、75、87 亿元（前值为54、70、81 亿元），对应PE 8、7、6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、项目建设进度不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。