煤炭行业动态：3Q23煤炭板块相对表现占优 利润回落 基金持仓提升

　　行业近况
　　3Q23 煤炭板块相对表现占优，煤炭上市公司合计实现营收 3,546 亿元，同比/环比-11.9%/-0.7%，归母净利润 429 亿元，同比/环比-27.2%/-2.2%。3Q23 主动偏股型公募基金重仓持股中，煤炭板块比重为 0.90%，环比提升 0.40ppt。
　　评论
　　煤炭板块相对表现占优，低估值、高股息继续提供吸引力。年初至今（11月 3 日），煤炭板块累计涨 4.9%，在各板块涨跌幅排名中处于中等偏前位置，跑赢沪深 300 约 9.0ppt。估值方面，目前板块P/E位于过去 5 年的35%分位左右。即便考虑到 2023 年煤价中枢回落，煤企盈利回调，在分红仍具备条件的情况下，我们认为煤炭板块股息率仍有望彰显吸引力。
　　煤价回落下，3Q23 板块业绩同比回调，债务整体维持偏低水平。3Q23 煤炭板块合计实现归母净利润同比/环比-27.2%/-2.2%至 429 亿元。盈利回落下，煤企经营现金流下滑，板块经营性现金净流入 913 亿元，同比/环比-32.6%/+65.1%。板块债务状况保持良好，3Q23 有息负债率/净负债率为31.0%/-2.5%，同比-2.6ppt/+5.1ppt，环比-0.3ppt/+6.4ppt。
　　板块重仓比重环比提升，多数煤企获得增持。煤炭板块持仓比重环比2Q23 上升 0.40ppt至 0.90%，低配幅度为 0.92ppt（环比收窄 0.23ppt）。
　　标的方面，高股息、低估值个股受青睐，中国神华-A/-H、陕西煤业-A、兖矿能源-A/-H、山煤国际-A、潞安环能-A重仓基金数分别环比增加 23/6只、20 只、23/22 只、12 只。
　　需求步入旺季，4Q23 煤价迎来支撑。需求方面，我们认为在“迎峰度冬”来临的背景下，电煤消费将由淡转旺。此外，近期国家能源局也预计迎峰度冬期间，全国最高负荷较去年同期可能增加 1.4 亿千瓦，出现较大幅度增长，西北、华东、西南、南方区域的部分省份电力保供压力较大。
　　供给方面，在煤炭供给弹性有限的情况下，我们认为实现保供与生产安全之间的动态平衡存在一定挑战。因此整体而言，我们预计随着旺季需求走强，电厂库存将开始逐步去化，供需可能趋紧，对煤价形成支撑。
　　估值与建议
　　我们认为 4Q23 煤价有望保持相对高位，煤炭行业盈利存在韧性。基于盈利确定性和高股息、低估值的特点，我们继续看好煤炭板块的相对表现。
　　标的方面，我们重点推荐兖矿能源-A/-H、陕西煤业-A、中煤能源-A/-H。
　　风险
　　需求恢复不及预期；供给超预期释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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