赛伍技术胶膜盈利修复，新材料助力多极增长：营收下调，目标价‘买入’”

赛伍技术(603212)：胶膜盈利修复 新材料助力多极增长

赛伍技术发布的2023年三季报显示，公司胶膜出货量稳步增长，胶膜盈利能力得到修复。虽然粒子价格下降，但公司有能力调整库存管理策略，规避原材料及胶膜价格错配风险。此外，下游N型产能释放以及高毛利异质结光转膜产品的持续发力，预计公司胶膜盈利能力将持续向好。传统背板业务方面，由于PET、PVDF等原材料粒子价格快速下降以及高阻水背板等高毛利背板产品销售占比增加，预计背板业务盈利水平持续提升，背板业务又成为公司稳定的利润来源。公司研发创新能力较强，新型单品频出，为光伏组件封装提供多样化解决方案，同时在电动汽车材料、消费电子材料、半导体材料及工业胶带业务中均有产品开发及导入，由于产品下游覆盖场景繁多，公司有望充分受益各下游市场需求增加，实现业绩增长。

考虑到胶膜价格持续下行，我们下调公司2023-2025年实现营收分别为51.59亿元、71.09亿元和91.96亿元，下调归母净利润分别为1.45亿元、2.65亿元和3.51亿元，给予“买入”评级。