煤炭行业周报：需求预期持续好转 板块上涨动力较强

　　投资建议：需求预期持续好转，板块上涨动力较强。本周炼焦煤及动力煤价格双双反弹，催化板块上行。基本面核心原因在于寒潮来袭带动下游电厂日耗回升、炼焦煤补库存叠加内外价格倒挂严重带动需求向好，展望后市需求预期有望持续边际改善，从而推动煤炭价格超预期上涨。动力煤方面，煤价上涨依然乐观，原因有1）2024 年中长期合同要求放宽，政策对高煤价的容忍度边际提升。发改委发布《关于做好2024 年煤中长期合同签订履约工作的通知》，其中有以下几点重要改变：【1】需方要求放宽：所有发电供热企业—>统调公用电厂和承担民生供暖的电厂，保供电厂范围缩小。【2】供方签订数量变化：删除不低于动力煤资源量的75%要求，仅保留不低于自有资源量的80%。【3】需方签约要求放宽：按照2022 年度国内耗煤量的105%—>不低于2023 年国内煤耗量80%。【4】履约监管放宽：季度履约率100%—>月度履约不低于80%，季度履约不低于90%。2）“枯水期”来临，水电出力回落带动火电日耗提升。2023 年11 月8 日三峡水库出库流量达到1.13 万立方米/秒，月环比下降20.42%，表明“枯水期”已经来临，水电压制逐步消退。另外，叠加今年经济复苏用电负荷明显高于往年同期，“迎峰度冬”旺季期间火电日耗上涨空间较大。炼焦煤方面，政策端预期向好，海外焦煤价格冲高，预期焦煤价格仍具备上涨空间，主要系1）高炉开工率提高，钢厂持续补库。截至2023 年11 月10 日，247 家钢铁企业铁水日产周环比减少1.11%，高炉开工率周环比增长0.89 个百分点。截至11 月10 日，247 家钢铁企业以及230 家独立焦化厂焦炭库存周环比分别增长2.22%和-2.08%。2）焦煤期货盘面向好，带领市场情绪升温。截至2023 年11 月10 日，期货收盘价(活跃合约):焦煤为1999 元/吨，周环比上涨193.5元/吨，涨幅达到10.7%。期货盘面连续上涨，提涨市场情绪逐步走强，下游采购需求有所提升。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，坑口市场止跌企稳，下游日耗回升。供给端，本周主产区市场企稳反弹，港口市场上行，部分贸易商开始询货采购，煤矿拉运车辆增多。需求方面，伴宿北方供暖季开启，下游电厂日耗开始抬升。截至11 月10 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价957.0 元/吨，相比于上周上涨27.0 元/吨，周环比增加2.9%，相比于去年同期下跌569.5 元/吨，年同比下降37.3%。
　　中国神华：9 月实现商品煤产量2720 万吨（同比+7.9%），销量3790 万吨（同比+19.2%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量165.4 亿千瓦时（同比-0.1%），总售电量155.3 亿千瓦时（同比-0.4%）。1-9 月，实现商品煤产量2.42 亿吨（同比+2.8%），销量3.325 亿吨（同比+7.5%）；总发电量1562.3 亿千瓦时（同比+9.7%），总售电量1468.3 亿千瓦时（同比+9.8%）。中国神华公布外购煤采购价格（11 月10 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为525/627/762 元/吨，较上期+20/+20/+20 元/吨；外购神优2/3/4 分别为806/788/762 元/吨，较上期+30/+30/+20 元/吨。 陕西煤业：10 月实现煤炭产量1451 万吨（同比+4.54%），自产煤销量1444 万吨（同比+6.68%）。
　　2023 年1-10 月公司实现煤炭产量1.39 亿吨（同比+6.86%），自产煤销量1.38 亿吨（同比+8.41%）。中煤能源：2023 年9 月实现煤炭产量1091 万吨（同比-2.6%），销量2077 万吨（同比-7.5%），其中自产煤销量1051 万吨（同比+7.4%）。2023 年1 至9 月累计公司实现煤炭产量10117 万吨（同比+10.0%），销量21480 万吨（同比+5.1%），其中自产煤销量9967 万吨（同比+8.5%）。兖矿能源：2023 年Q3 公司实现商品煤产量3345 万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613 万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953 万吨（同比-1.09%）。2023 年前三季度公司实现商品煤产量9730 万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285 万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803 万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023 年三季度实现原煤产量896 万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14 万吨（同比-21.89%）。
　　焦煤及焦炭方面，产地产量窄幅波动，焦企提涨意愿日渐提高。供应方面，产地部分煤矿产量恢复，但是也有部分煤矿存在减产，整体产量窄幅波动。需求方面，西北地区个别焦企对化工焦上调50 元/吨，内蒙古个别焦企对焦炭上调100 元/吨，焦炭提涨意愿日渐浓厚。截至11 月10 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2410.0 元/吨，相比于上周上涨100.0 元/吨，周环比增加4.3%，相比于去年同期上涨30.0 元/吨，年同比增加1.3%。
　　潞安环能： 9 月实现原煤产量530 万吨（同比+11.81%），实现商品煤销售量473 万吨（同比+20.36%）。2023 年1-9 月实现原煤产量4462 万吨（同比+12.13%），实现商品煤销量4041 万吨（同比+4.58%）。平煤股份：2023 年前三季度实现原煤产量2305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311 万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049 万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023 年前三季度公司实现商品煤产量1675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380 万吨（同比9.48%）；焦炭产量273 万吨（同比-1.86%），销售量272 万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023 年前三季度商品煤产量923 万吨（同比+6.96%），商品煤销量951 万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917 万吨（同比+5.96%）。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
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