煤炭行业基本面聚焦：“双焦”价格走强 动煤价格或短暂调整

　　近日港口动力煤价小幅回调，主要是需求节奏放缓，港口库存维持高位；但“双焦”仍景气。预计后期在季节性因素以及政策的催化下，煤价仍是震荡上行的走势，煤炭龙头公司在估值和分红方面依然具备价值吸引力，叠加潜在的市场风格轮动，我们认为板块年内仍有反弹空间。
　　短期动力煤基本面：煤价小幅回调，但预计幅度有限。产地方面，总体供给相对稳定，需求以化工刚需和长协发运为主，但贸易商受近几日港口价格下跌影响，观望情绪略有增加。港口方面，下游需求较为有限，南方地区尚未进入耗煤旺季，沿海电厂日耗提升缓慢，港口及终端库存整体增加，导致港口煤价小幅回落。我们预计煤价短期跌幅或有限，后续下游冬储需求仍会增加，煤价未来有反弹机会。
　　短期“双焦”基本面：矿区事故叠加下游利润恢复，“双焦”价格或处于上涨通道。焦炭方面，部分区域第一轮提涨落地，随着上游原料煤价格上涨，部分焦企亏损加深，导致焦企开工率小幅下降，供给略有收缩；而需求方面由于钢铁利润恢复，焦企出货顺畅，预计后续价格有提涨空间，预计短期焦炭第一轮提涨有望全面落地。焦煤方面，由于主产区之一的山西吕梁地区有煤企发生火灾事故，安监因素导致供给有小幅收缩；而随着黑色产业链利润恢复、焦炭价格预期走强，贸易商拿货积极性增加，预计有望继续带动焦煤价格上涨。
　　高频数据聚焦：港口动力煤价走弱，焦煤价格上涨，秦港库存有所回落。上周五（11 月17 日）秦港5500 大卡动力煤市场价943 元/吨（环比-16 元）。京唐港焦煤（山西产）现货价格2525 元/吨（环比+100 元），二级冶金焦（唐山产）现货价格2100 元/吨(环比+0 元)。上周（截至11 月17 日，下同）秦港铁路调入量日均为47.4 万吨（环比+1.03%），日均吞吐量50.6 万吨（环比+17.37%），秦港锚地船舶数平均为26 艘（环比-1 艘）。秦港库存633 万吨（环比-3.36%），北方三港口煤炭库存合计为1450 万吨（环比+0.35%）。上周沿海八省电厂日耗环比-1.63%（同比+2.7%），库存环比+0.72%（同比+13.24%）。全国样本钢厂高炉开工率79.65%（环比-1.38pct），螺纹钢（HRB400/20mm）现货价格4058 元/吨（环比+73 元/吨），高线（6.5:HPB300）现货价格4420 元/吨（环比+56 元/吨）。
　　市场表现：板块跑赢大盘，“双焦”期货持续上涨。上周中信煤炭一级行业指数收益为-0.03%，跑赢沪深300 指数0.48pct，主要动力煤价表现趋弱。表现居前的3 只股票分别为云煤能源（+10.75%）、开滦股份（+2.07%）、兰花科创（+2.05%）。上周焦煤期货主力合约JM2401 报收2044.5 元/吨（较前周+2.28%），焦炭期货主力合约J2401 报收2649 元/吨（较前周+2.04%）。
　　风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　投资策略：催化剂逐步共振，板块行情或震荡向上。短期由于高库存等原因动力煤价有所回落，但我们认为随着旺季的深入煤炭需求有望进一步释放，后续动力煤价依然有提价空间。此外，预计顺周期、股息回报等市场风格也会继续提升板块关注度。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的潞安环能、兖矿能源等，二是估值低但业绩表现相对较好的淮北矿业、中煤能源、华阳股份、新集能源。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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