食品饮料行业2024年度投资策略报告：走向大众化的高品质消费

　　2023 年的消费市场无疑是分化进一步凸显的。既有大量的消费降级的担忧者，又有不少明星演唱会、核心景区一票难求的现象；白酒中既有像茅台这样的价稳量增、持续高增的势头，又有部分酱酒量价双杀的情况；啤酒中不乏燕京U8 的高歌猛进、青岛及百威啤酒吨价提升的加速，又有重庆啤酒乌苏、1664 增速掉头的现状；饮料中既有农夫山泉茶饮料（东方树叶、茶π）、东鹏等高速发展，又有不少饮料产品的沉沦；板块性的同涨共跌的现状鲜有存在，更多的是分化成长。我们认为，随着行业性的大β暂时告一段落，α凸显，企业家价值有望被放大。消费的机会由一、二线城市为主导的消费升级市场走向大众化的高品质消费，优选优质供应以及企业家红利持续释放的公司。
　　不一样的思考：（1）中国消费市场足够大，分级是主要的特性，在供应链以及供应系统强大技术的支持下，消费逐步走向三至六线城市的大众消费市场。（2）2023 年前三季度来看，食饮行业盈利走在行业前列，负债率最低，与股票的表现有些背离；（3）消费力仍在提升但是消费信心不够，估值处于中位数之下。消费信心的回升也将有望带动消费股重新引领市场。（4）从日本近30 年的经验来看，食品、餐饮等刚需产品价格依旧占据优势，长期跑赢CPI。
　　各个行业梳理：（1）白酒：分化成长是主旋律，酱香也呈现明显分化的现象，反向红包成为一种阶段性的趋势。一方面我们重点推荐高档酒、山西汾酒这样的优质供应；另外一方面我们也大力推荐企业家红利持续释放的泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等；（2）啤酒：我们预计2023 年啤酒行业销量小幅增长，2024 年向疫情前平稳恢复；2023 年均价强劲增长，2024 年高端化趋势稳健；成本有望持续回落。持续看好青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；（3）调味品：疫后复调加速渗透，基础调需求期待改善。
　　重点推荐高增的天味、宝立、千禾等，关注海天味业、中炬、恒顺、涪陵榨菜等公司内部改革的机会。（4）餐饮产业链：随着渠道下沉以及供应链效率的提升，餐饮产业链依旧有望取得较好的增长，重点推荐安井、巴比、千味、立高等；（5）休闲零食：量贩红利仍在，渠道下沉正酣中，重点推荐劲仔、洽洽、燕京等，关注良品公司的改革。（6）饮料及宠物食品：看好优质供应带来的持续高增，重点推荐东鹏、农夫等公司；宠物食品重点关注乖宝、佩蒂等；
　　2024 年投资思路：我们建议从四个角度筛选标的(1)优质供应。大众下沉市场有望取得较好的成长，如：高档酒、山西汾酒、啤酒及饮料龙头、餐饮链及复合调味品龙头企业、宠物食品、饮料咖啡龙头等；（2）周期反转带来的盈利提升：油脂、安琪、洽洽、啤酒、巴比等；（3）估值便宜的个股：调味品、乳制品、肉制品、添加剂等龙头企业；（4）有望通过整合并购带来持续的高增的个股：安井、绝味、千味央厨等；
风险提示：消费升级进程不及预期；高端酒和次高端酒竞争加剧风险；食品安全事件风险；政策风险；数据使用、测算、分析等偏差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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