非银金融行业周报：券商并购重组预期持续升温 保险养老保险公司新规落地

　　重要信息：
　　券商：本周申万券商指数下跌0.33%，跑赢HS3001.4pct。1、本周政策改革聚焦提高上市公司投资吸引力：12/15，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》、《上市公司监管指引第3 号——上市公司现金分红》、《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，是对前期“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施的具体落实举措：推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性；修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。《分红指引》和《回购规则》积极维护上市公司价值和股东权益，从制度政策层面鼓励上市公司积极回报投资者，有助于提振市场情绪和风险偏好。此外证监会明确后续将强化监管执法，夯实制度基础、提高上市公司质量，有望推动资本市场与中长期资金良性互动的生态格局。2、行业并购重组新进展：
　　12/15，国联证券收到国联集团书面通知，证监会已核准国联集团成为民生证券主要股东，对国联集团依法受让民生证券34.70 亿股股份无异议，国联证券和民生证券具体整合事宜尚需与相关各方沟通，相关工作尚未开展。
　　保险：1、岁末进入业务预热关键期，持续看好开门红业绩表现。1）人身险方面，开门红渐近，11 月人身险保费表现符合预期，保费增速人保寿险（+2.8%）、平安人寿（+2.5%）、中国人寿（-1.2%）、新华保险（-12.2%）、太保寿险（-19.0%），增速环比分别+11.2pct、+2.6pct、+5.2pct、-1.6pct、+6.2pct；其中，11 月人保寿险新单yoy-15.3%。开门红新规影响下，险企在全年收官和开门红筹备之前达成新平衡。2）财险方面，11 月保费表现众安在线（+22.6%）、太保财险（+12.1%）、人保财险（+1.1%）、平安财险（+0.3%），增速环比分别+10.6pct、+1.8pct、-2.6pct、+0.8pct。监管控费用叠加险企优结构、降成本、化风险双向催化之下，我们看好四季度承保利润表现。2、养老保险公司新规落地，强调养老金融主业的发展定位和总体要求。12 月15 日，金管局印发《养老保险公司监督管理暂行办法》（简称《办法》），规范经营行为，弥补监管制度短板。具体来看1）明确业务范围：i）具有养老属性的年金保险、人寿保险，长期健康保险，意外伤害保险；ii）商业养老金；iii）养老基金管理；iv)保险资金运用；v）国务院保险监督管理机构批准的其他业务。《办法》明确养老险不得受托管理保险资金和开展保险资产管理产品业务，业务范围超出规定的，应在3 年内完成业务范围变更。2）明确资本分级管理要求：经营上述1）中第一项业务/第一、二项业务/第一、二、三项业务的注册资本分别不得低于10/20/30亿元。3)明确建立独立董事制度，强化关联交易和投资集中度等要求；强调养老保险公司要公平对待不同类型业务，加强风险隔离；对风险控制、风险处置、内外部审计等提出具体要求；明确了信息披露、重大风险报告和投资集中度报告等要求。此前，养老保险公司业务模式主要分为两种：1）聚焦资管业务，不开展保险产品销售（主流）；2）资管业务及保险产品销售双线并行。在多层次养老保障体系建设持续推进的大背景下，养老险公司作为养老产品供给及资产管理的重要参与机构，回归主业契合养老金融的发展方向。
　　投资分析意见：1）券商：建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线：1）受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券。2）并购重组、做优做强预期标的：推荐方正证券、浙商证券、东吴证券。2）保险：看好下阶段负债、资产对估值的双向催化。一方面，开门红供、需双优有望推动NBV 稳步提升，目前业绩增长预期尚未pricein；另一方面，近期北京、上海进一步优化差别化住房贷款政策，有望在一定程度上缓解市场对险企地产风险敞口的担忧，推荐中国人寿、友邦保险、中国太保、中国平安、中国财险。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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