家电行业周报：出口景气预期乐观 龙头并购赋能经营

　　投资要点
　　11 月清洁表现平淡，大家电线下延续回暖态势。根据奥维云网，11 月白电线下保持较快增长，线上空冰表现平淡、洗衣机有所承压，低基数效应影响下厨电品类普遍维持较快增长，但集成灶线上仍较为低迷，清洁表现平淡，小厨电需求持续下滑。
　　11 月家电出口持续向好，涨幅环比提升。根据海关总署，11 月我国整体出口额为2919 亿美元，同比+0.5%，为今年5 月以来首次转正，分区域来看，我国对美国、非洲出口迎来回暖、实现个位数增长，东盟边际改善、降幅收窄，欧盟仍持续走弱。11 月家用电器出口表现优于整体出口，单月实现出口额72.4 亿美元，同比+11.8%，增速环比提升2.3pct，两年复合增速为-7.2%，较10 月两年复合增速-10%有所收窄。美国降息预期强化，家电零售或将持续好转。根据美国商务部普查局，11 月美国电子和家用电器店销售迎来显著回暖，销售额同比+12.0%，环比10 月提升10.5pct。与此同时，美联储本轮加息或至尾声，未来降息落地有望拉动美国消费改善，叠加4 月以来美国新房销售持续实现较快增长，地产后周期家电板块有望进一步受益。我们认为，在低基数及海外渠道补库确定性较强的大逻辑之下，美国家电消费亦呈现向好态势，进一步强化我国家电出口向好预期。
　　海尔收购开利全球商用制冷业务，有望打造新的增长点。开利品牌拥有超120年历史，其商用制冷业务在食品零售行业中提供全球领先的端到端商用制冷解决方案，拥有大量合作长达数年的企业客户群和丰富的二氧化碳制冷技术经验。海尔在家庭制冷领域拥有全球领先的优势，通过此次交易，海尔将从家庭制冷场景拓展到商用零售制冷、冷库制冷场景，并将以此为平台未来拓展到其他商用冷链场景，促进“大冷链战略”实施，同时也有望进一步拓展欧洲地区的业务布局、抓住中国及亚太市场制冷业务快速发展机遇。本次交易有望充分发挥两者在渠道、技术、供应链等方面的协同作用，助力海尔创造新的增长点。
　　九阳收购深圳甲壳虫，持续赋能清洁业务。12 月16 日九阳发布公告，宣称其全资子公司杭州九阳小家电有限公司拟以现金方式收购深圳甲壳虫智能有限公司68.4517%的股权，交易对价共计为1.26 亿元。据公告披露，深圳甲壳虫在扫地机器人行业拥有多项核心专利，且具备持续研发、智能制造以及管理运营等能力，能够与九阳的数字化供应链、全渠道营销网络等优势资源产生协同效应，有利于推动九阳在国内清洁电器领域的高质量发展。
　　投资建议：从近期跟踪情况来看，低基数效应带动家电线下终端持续回暖，线上表现趋于平淡，内销总体表现平稳，补库驱动下出口端仍呈现较高景气，叠加美国降息预期强化、终端消费有望向好，预计家电出口将延续较快增长。与此同时，部分龙头逆势收购，强化业务布局，有望实现更好增长。当前受A 股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24 年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2 以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24 年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24 年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。
　　风险提示：市场需求不足；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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