美妆医美月报：11月美妆线上大盘有所回暖 重组胶原蛋白赛道持续升温

　　行业近况
　　11 月美容护理行业指数-3.0%，跑输沪深300 指数0.9ppt。其中，化妆品/个护/医美二级板块涨跌幅分别为-0.1%/-1.1%/-2.7%。随着估值逐渐落回合理区间（其中美容护理及化妆品行业指数的P/E（TTM）已位于近三年最低分位数水平），叠加数据端持续复苏，我们认为板块有望迎来布局机会。
　　评论
　　美妆：11 月线上美妆大盘增速回暖，国货龙头高增趋势延续。据我们监测的淘系及飞瓜数据，11 月淘系+抖音合计美妆GMV同比约+5%，其中，淘系/抖音同比分别-5%/+31%；分品牌看，受益“双十一”提振，珀莱雅/可复美/韩束/颐莲/丸美猫旗+抖音合计GMV同增约86%/103%/474%/111%/70%。
　　医美：注射类、光电类新品迎进展，供给端持续丰富。①复锐医疗科技于中国内地独家代理的注射填充产品Profhilo的注册申请获NMPA受理；②锦波生物推出“3+17”治疗方案，将薇旖美重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维（三类械）与重组XVII型人源化胶原蛋白修护冻干粉（二类械）联合使用；③赛诺秀旗下射频治疗仪获NMPA批准上市，进一步丰富合规光电产品供给。
　　个护：11 月线上零售额同比下滑10%，国货卫生巾增速领跑。①分品类：
　　11 月卫生巾/婴裤/成裤线上GMV同比分别-4%/-14%/-16%；②分品牌：11月自由点线上GMV同比+85%、市占率6.6%，日系品牌有所下滑；11 月帮宝适/Babycare零售额同比分别-10%/-4%，跌幅低于行业大盘。
　　行业动态：美妆龙头企业投资节奏不减。①IPO：婴童洗护公司宝露泰奇拟再次登陆美股；香料龙头万香科技签署上市辅导，拟再次冲击IPO。②收并购：上美股份参设合伙基金以投资美容护理产业链企业；联合利华旗下风险投资部门投资加拿大高端香水品牌The7Virtues。
　　专题研究：重组胶原蛋白赛道持续升温。今年以来，我们观察到除巨子生物、锦波生物等龙头持续引领行业发展以外，国货美妆公司福瑞达、华熙生物、国际美妆龙头欧莱雅等亦纷纷布局重组胶原蛋白赛道。我们认为，头部公司的入局进一步验证重组胶原蛋白的功效和前景，同时，头部公司形成合力亦有望加快消费者教育，推动重组胶原蛋白赛道加速成长。
　　估值与建议
　　我们看好美妆医美个护行业国货龙头的持续崛起趋势，重点推荐两条主线：
　　1）业绩持续高质量兑现、估值仍处于合理布局区间的白马龙头，如巨子生物、科思股份、福瑞达、珀莱雅、锦波生物、爱美客、百亚股份、润本股份；2）内部管理、团队、品牌等优化，带来明确向上拐点的公司，如上美股份、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、丸美股份、逸仙电商。
　　风险
　　行业竞争加剧、行业监管政策风险、原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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