纺织服饰行业月报：低基数下11月流水弹性如期释放 制造端整体趋势持续向好

　　近期行情回顾：今年以来纺织服装跑赢大盘，本月上游制造表现突出。23年初迄今纺服板块整体跑赢大盘，涨幅在31 个申万一级行业中位列第7位、消费行业中位列第1 位，其中1-10 月品牌端好于制造端，11 月受益出口数据好转制造端表现突出、反超品牌。本月以来（ 2023/11/15-2023/12/15 ， 下同） 上证/ 深证/ 沪深300 涨跌幅分别-4.24%/-6.87%/-7.37%，纺服板块上涨0.17%，涨幅在全行业中位列第6，个股中，本月至今龙头股份（+28%）、千百度（+23%）、浙文影业（+23%）涨幅靠前，慕尚集团控股（-42%）、ST 柏龙（-39%）、李宁（-19%）跌幅靠前。
　　品牌零售数据跟踪：11 月服装零售额及线上同比增速均提升。1）11 月整体：11 月社零整体保持增长、增速提升、同比+10.1%（23 年10 月同+7.6%）。11 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+22%、较10 月的同比+8%提速，主要由于去年11 月经历严格封控及感染高峰、服装消费受到较大冲击导致基数较低所致。2）11 月线上：11 月22 个品牌天猫官方店GMV汇总额同比增4.19%、较10 月增幅转正，各细分领域增速均有所回暖，其中运动服饰由10 月低双位数负增长逆转为高单位数正增长，休闲服饰由10 月负增长逆转为中单位数正增长，家纺、户外、男装、高端女装降幅均大幅收窄。
　　纺织制造数据跟踪：11 月整体出口转正、纺织服装出口降幅明显收窄。
　　1）出口：11 月国内整体出口同比+0.5%、负增转为正增（10 月同比-6.40%），其中对美国出口转正、欧洲压力仍存。纺织服装11 月出口降幅明显收窄，纺织制品及服装出口金额分别同比-1.30%/-4.38%（10 月分别为-5.79%/-10.25% ）。2 ） 原材料价格： 棉价进一步回落， 截至2023/12/14，国内328 级棉现货16,262 元/吨（11/14-12/14 涨跌幅-3.4%）、内外棉价差-111 元/吨（11/14-12/13 涨跌幅-116.5%）。2023 年11 月纱线、坯布库存天数分别同比-0.15 天、-2.16 天至33.87 天、36.92 天。
　　品牌服饰观点：低基数下11 月流水弹性如期释放，看好年末及24 年初业绩高弹性。我们此前提示重点关注品牌服饰11、12 月重回低基数期后流水及业绩弹性的释放，目前看11 月品牌流水增速如期提速，我们认为12月销售情况仍会维持，同时24 年春节较同期相对较晚、相对利好24 年年初服装销售，因此我们认为23 年年末及24 年年初品牌服饰公司仍会兑现较高业绩弹性。我们继续看好品牌服饰估值业绩双重修复，当前时点建议把握：1 ）继续推荐流水较为强劲的男装品牌公司，如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。2）运动品牌部分龙头估值已调整到历史较低水平，中央经济工作会议给予政策加持，安踏、特步国际、361 度、李宁长周期价值凸显。3） 利润弹性较大的“困境反转”型品牌、24 年有望延续修复趋势，如森马服饰、太平鸟、罗莱生活、歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。
　　同时消费弱复苏背景下建议关注近3 年股息率较高的防御性标的、以及近期天气转冷下建议关注羽绒服龙头波司登。
　　纺织制造观点：下游品牌去库进度较顺利，趋势持续向好。国内下游品牌23 年持续修复中，海外11 月出口增速降幅收窄、23 年下半年以来整体持续好转。展望来看：①出口型：需求端美国消费韧性相对较强、欧洲需求仍较为疲软，下游品牌方面，lululemon 最新季度去库情况超预期，各品牌库存压力正在缓解。供给侧看越南、中国台湾、台企代工厂鞋类出口趋势改善明显，成衣代工有所波动，供给整体趋势逐渐改善。综上，国际品牌去库进度顺利驱动上游订单逐渐回暖，推荐申洲国际、华利集团、健盛集团等。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如台华新材（技术突破）、伟星股份（国产替代）、新澳股份（份额提升）等。
　　风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。