公用事业行业点评报告：江苏2024年交易电价维持高比例上浮 关注火电配置机会

　　事件概述
　　12 月19 日，江苏省电力交易中心公告2024 年江苏电力市场年度交易结果：2024 年年度交易总成交电量3606.24亿千瓦时，加权均价452.94 元/兆瓦时。
　　分析与判断:
　　交易电价上浮15.84%，打破悲观预期
　　12 月19 日，江苏省电力交易中心发布2024 年年度交易结果：2024 年江苏省年度交易总成交电量3606.24 亿千瓦时，同比增长6.38%；加权均价452.94 元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮15.84%。根据我们测算，SW 火电Q1-Q3 归母净利润环比增速分别为168.65%/99.08%/47.25%，业绩持续改善。正是由于大部分煤电机组2023 年扭亏为盈，叠加11 月初煤电容量电价机制出台，导致市场一度悲观预期2024 年电价上浮比例将大幅下滑。根据江苏省电力交易中心数据，江苏省2023 年月度集中竞价交易的电量电价全部实现上浮，进入下半年，上浮比例有所减少，但整体仍然维持高水平，其中7-12 月的上浮比例分别17.61%/18.93%/18.93%/16.24%/15.47%/20%。
　　我们认为江苏省此番交易电价结果，验证了2024 年用电大省电价仍将维持高上浮比例，打破此前电价大幅下滑的悲观预期。
　　绿电交易量同比+78.81%，交易电价上浮18.78%根据公告内容，2024 年江苏省绿电交易量31.72 亿千瓦时，同比增长78.81%，加权均价464.44 元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮18.78%。2024 年，绿电交易量同比大幅增长，反映江苏积极推动了新能源的消纳。此外，交易电价较2023 年有小幅下滑，但下滑幅度小于火电，且上浮幅度高于火电，充分保障了绿电交易的收益率，也打破了此前关于煤电容量电价机制出台后，会压缩绿电交易利润的质疑。
　　火电压舱石作用不可替代，2024 年盈利可期在新能源快速发展、能源结构向绿色低碳转型的关键时期，火电仍旧发挥着电力保供“压舱石”的重要作用。
　　充分利用煤电机组调节能力，是当前稳定新型能源结构安全运行的最有效途径。现如今2024 年江苏省年度交易量价的确定，释放出明确信号，在明年类似江苏省这样用电紧张且用煤成本较高的省份，火电电价有望维持高位。加上11 月发布的煤电容量电价政策，按比例回收煤电机组固定成本，有助于提高火电机组盈利水平。在高电价+容量电价机制补偿的双重利好，2024 年火电机组盈利能力可期。
　　投资建议:
　　2023 年至今，火电企业业绩逐个季度环比持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。未来在高上浮电价+容量电价的背景下，业绩有望持续向好。推荐关注火电龙头【华能国际】，受益标的包括【江苏国信】、【皖能电力】、【浙能电力】。
　　风险提示
　　1） 动力煤价格快速上行；
　　2） 火电电价政策性调整；
　　3） 容量电价政策推行不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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