快递行业11月数据点评：价格战持续 旺季提价有限

　　事件：11 月全国快递服务企业业务完成量136.43 亿件，同比增长31.9%。其中同城件业务量增长24.2%，异地件业务量增长32.4%。
　　点评：
　　业务量增速环比大幅提升，主要系价格战及低基数：行业件量的高增速一方面是由于去年同期受疫情影响导致基数较低，另一方面也需要结合价格因素看，存在价格战期间“以价换量”的因素。
　　A 股上市公司中，申通业务量增速居首，高出行业增速均值约17pct；圆通与韵达增速与行业增速比较接近；顺丰不含丰网的业务量同比增长24.1%，低于行业均值约8pct。A 股四家上市公司的整体市场份额为51.8%，较去年同期基本持平。
　　价格竞争依旧激烈，双十一提价不明显： 11 月同城件与异地件单价同比分别下降7.3%和6.3%，降幅环比扩大，行业价格竞争依旧激烈；环比看，快递单价借助旺季实现了一定的提升，但幅度不大。
　　上市公司方面，通达系快递普遍表现为单票收入环比提升，但同比降幅扩大。这同样说明双11 旺季的提价效果并不明显，行业的竞争压力依旧维持在较高水平；顺丰表现为业务量环比明显提升，单票价格环比下降，主要系双11 期间高端电商件业务量以及业务占比提升。
　　预计价格战烈度短期还将维持：通达系三季报普遍表现为盈利环比下行，且申通与韵达单票盈利都降至5 分以下，说明大部分快递企业的盈利已经被价格战压缩至很低的水平。
　　行业整体盈利空间若继续压缩，很可能会导致加盟商及快递员收入承压，进而引发加盟商网络的不稳定，因此我们认为目前价格战烈度继续提升的空间有限。但另一方面，将价格战维持在目前水平对于盈利空间相对较大的头部企业是有利的。结合两方面因素，各方维持现状，保持一定的价格战强度可能是后续几个月行业的大概率走向。
　　但长期来看，行业的发展需要从业者获得合理的收益，微利或亏损经营很难长期维持，价格战在持续较长时间后大概率迎来缓和。
　　投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水平，烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌，目前板块个股的估值与业绩都处于相对底部区域，建议左侧布局行业龙头中通与圆通。
　　风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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