有色金属行业:加息周期结束 政策托底下金属价格有望上行

2023-12-25 10:55:03 和讯  信达证券张航
  终端需求有望回暖,金属价格有望企稳回升。美国三季度实际GDP 年化季环比终值同比增4.9%(预期及前值均为5.2%),美国11 月核心PCE 物价指数同比增3.2%(预期3.3%,前值3.4%),11 月PCE 物价指数同比增2.6%(预期2.8%,前值2.9%),美国经济及物价数据均有下滑,或暗示美国经济增长动力稍显不足,叠加美联储12 月议息会议继续暂停加息,我们预计短期流动性宽松预期或将延续。国内方面,中央工作经济会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”托底房地产,终端需求有望回暖,金属价格有望企稳回升。
  短期铝价或仍振荡向上。本周SHFE 铝价涨2.4%至19375 元/吨。据百川盈孚,本周铝棒开工率下降0.12 个pct 至51.37%。基本面方面,内蒙古地区新投产产能投产完毕,短期电解铝供应或将持稳。库存方面,受各地降温降雪影响,运输受限,影响铝锭到库量。成本方面,几内亚矿石未来保供的不确定性、山东重污染天气限产以及晋豫地区矿石供应不足导致下游减产,推动氧化铝价格上涨,对铝价形成支撑。下游加工企业受环境管控及订单不足影响而减产,但终端需求仍有支撑,我们预计短期铝价或仍振荡向上。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。
  铜价短期或仍偏震荡运行。SHFE 铜涨0.6%至69080 元/吨。本周进口铜精矿TC 价格为68.5 美元/吨。巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵,部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中,买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。上周突发的红海商船遇袭或对少部分非洲铜矿运输产生影响。目前国内需求进入淡季,下游加工企业新增订单表现偏少,下游采购情绪表现谨慎,多数时间表现逢低刚需接货为主。供给端继续扰动,我们预计铜价短期或仍偏震荡运行。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
  需求弱势,能源金属价格继续下行。本周广期所碳酸锂价格跌5.21%至9.65 元/吨,百川工碳和电碳价格分别环比下跌3.13%和2.91%至9.3 和10.0 万元/吨,氢氧化锂价格环比下跌6.86%至10.19 万元/吨,锂辉石价格环比下跌4.35%至1100 美元/吨,碳酸锂上周开工率环比下降5.96pct 至44%,产量环比减少2.94%至7258 吨;氢氧化锂开工率环比降0.97pct 至35.63%,产量环比下降2.64%至4240 吨。外购矿和废料回收的锂盐厂处于逐步减停产中,从而造成供应量下降,电池企业去库存,多数企业开工率不足一半,叠加产能过剩,行业内卷严重,压低价格采购更加带动锂价下跌。MB 钴(标准级)报价环比下跌2.73%至13.38 美元/磅,MB 钴(合金级)价格环比下跌3.91%至15.98 美元/磅。本周国内电解钴冶炼厂大部分仍维持正常生产,11 月新投产电解钴企业目前低负荷生产。钴原料运输通畅,后期到港量持续且充足。需求方面,本周欧洲市场电钴整体需求表现比较平淡,仅有零星订单成交;国内电解钴下游磁材和合金市场整体需求不及预期,贸易商囤货采买意愿仍然较为谨慎,钴价弱势运行。SHFE 镍价环比跌0.81%至13.07 万元/吨,硫酸镍价格维持3.32 万元/吨。本周精炼镍行业开工有所上涨,而原料镍钴中间品系数延续下跌,亏损企业得以缓解,纯镍产量小幅上行。需求方面依旧疲软,不锈钢成交稍有转暖,仅为刚需备库,主要得益于大厂结束检修整体月内排产增加;新能源方面,受下游电池终端年底维持去库影响,前驱体12 月订单量均有严重减量。下游补库意愿偏弱,镍价弱稳运行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。
  市场预期明年3 月开始降息,贵金属价格持续上涨。本周伦敦金现货价涨1.65%至2052.85 元/盎司,SHFE 黄金涨0.86%至479.54 元/克,伦敦银现货价维持24.19 美元/盎司。SPDR 黄金持仓878.3 吨,环比减1.44 吨;SLV 白银持仓1.37 万吨,环比减31.32 吨。美十年期国债收益率环比跌0.01pct 至3.90%,美国10-1 年期国债长短利差为-0.92%。根据CME 的FedWatch 预测,市场目前预计美联储3 月份降息的可能性约为89%,而此前一周为54%。美元走弱,金银等非收益资产的吸引力增强,降息预期下贵金属价格仍有支撑。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。
  需求不振,稀土价格弱势下跌。本周氧化镨钕价格下跌1.12%至44.3万元/吨,金属镨钕价格下跌2.71%至53.8 万元/吨,氧化镝价格跌1.86%至264.5 万元/吨,氧化铽价格跌1.50%至790 万元/吨,钕铁硼H35 价格环比跌1.25%至237.5 元/公斤。据瑞道稀土资讯,本周稀土上游生产企业在成本与需求寒冬的影响下,普遍减产乃至停产,销售压力贯穿整个产业链,稀土价格弱势下滑。2023 年12 月21 日,商务部科技部公告2023 年第57 号关于公布《中国禁止出口限制出口技术目录》开始实施,正式版与征求公众意见版无差异(稀土部分),此次征求意见稿大幅增加对稀土产业链相关技术的出口限制,包括采选冶纳入限制目录、金属纳入禁止目录、稀土永磁纳入禁止目录等。我们认为伴随国家对稀土供给端的掌控力提升,稀土价格有望稳中有增。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等;钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。
  风险因素:下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期;美国超预期收紧流动性;金属价格大幅下跌。
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(责任编辑:王丹 )

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