有色金属行业周报：货币宽松预期构筑黄金交易主线 铜价同步偏强运行

　　贵金属：通胀降温信号确认，货币政策边际宽松预期构筑黄金交易主线。周内美国国内通胀降温趋势延续，核心通胀指标走弱或将削弱美联储在现阶段边际转鹰的必要性；从经济基本面数据看，经济降温节奏或快于美联储预期，从而推动实质性的降息尽快落地。市场以交易未来“降息预期升温”为主线；未来看，短期黄金价格中枢或将继续维持阶段高位，等待美联储有更加确定的货币政策转向信号或指引。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：美联储宽松交易预期走强，铜价偏强运行。①宏观：美国11 月PCE 数据的涨幅低于预期，强化了美联储转向明年降息的观点，美元持续走弱，继续利好大宗商品表现。②库存：本周全球铜库存25.1 万吨，较上周减2.38 万吨。国内社会库存减0.98 万吨，保税区库存减0.2 万吨，LME 库存减1.26 万吨，COMEX 库存增0.06 万吨，SHFE 库存减0.57 万吨。③供给：本周铜精矿现货粗炼加工费TC 环比下降6 美元/吨至62.20 美元/吨；④需求：本周SMM 大中型铜杆企业开工率为71.66%，较上周环比上升4.24 个百分点。下游追涨心理下加快订单采购，开工率回升明显。价格方面，TC 价格持续下行加速供应端担忧情绪提前到来；宏观面，美元端压力持续释放，国内经济缓慢复苏配合政策发力，铜价易涨难跌。（2）铝：云南减产国内铝库存续降，地产宽松预期带动铝价反弹。①库存：本周全球铝库存96.4 万吨，较上周增2.32 万吨。国内社会库存减3.5 万吨，LME 库存增6.06 万吨，COMEX 库存减0.24 万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）维持16087 元/吨，吨铝盈利增加364 元/吨至2724 元/吨；③供给：内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在下周完成全部投产计划，云南地区电解铝企业计划减产产能目前全部减产完毕，国内产能总体小幅增长。截至目前，电解铝行业开工产能4207.3 万吨，较上周增加2.9 万吨。因云南减产国内总体运行产能偏低，电解铝供应减少导致国内库存持续快速下滑；④需求：本周国内铝加工龙头企业开工率环比上周下调0.1 个 百分点至63.1%；云南减产后国内电解铝运行产能降至4200 万吨附近，一线地产政策再传利好刺激市场交易铝地产需求复苏，铝价连续大涨，预计下周国内电解铝乐观情绪延续。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：正极材料开工大幅收窄，去库周期下预计短期锂价弱势运行。①价格：
　　锂盐现货价延续下跌，电碳下跌2.9%至10.0 万元/吨，电氢下跌6.9%至10.2 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌4.3%至10.1 万元/吨。成本端锂辉石价格下跌4.3%至1100 美元/吨，锂云母下跌4.3%至2200 元/吨。②碳酸锂：价格走弱下江西地区云母及回收企业继续减产，周内碳酸锂产量继续下滑，小幅累库。③氢氧化锂：下游及贸易商采购积极性不佳，市场需求疲软，行业整体仍维持较低开工率，小幅累库。④需求：据乘联会预测，12 月乘/电销量为227/94 万辆，渗透率41.4%，电动车同环比+46.6%/+11.8%。基本面来看虽然原料成本大幅松动，但以现货价跌幅来看仍为“跟跌”而非“领跌”，考虑长协原料调价进一步滞后，对锂盐开工仍形成成本端限制；而随着锂价走弱，当前价格已经逼近澳洲新投产矿区现金成本线，后续成本支撑将进一步显现。另一方面，需求端电车零售虽有季节性走强，但由于从终端到电池均处于去库周期，锂价波动下采买也偏谨慎，需求增量难以向上传导，锂盐直接需求正极材料开工率出现大幅收窄。预计短期锂价维持弱势运行。（2）金属硅：北方暴雪&环保检查硅厂停产检修，短期硅价坚挺。①库存：本周总库存33.08 万吨。②成本：金属硅平均成本14,912.37 元/吨，周涨0.01%，金属硅利润319.63 元/吨，周度增长185.06 元/吨。③供需：供给端，西南地区硅厂停产节奏虽有所放缓，但北方硅厂受天气及环保检查等影响被迫停产，总的来说，金属硅产量减少，对金属硅价格有一定支撑；需求端，有机硅厂家开工率平稳，但需求低迷，对金属硅消费一般；多晶硅厂家积极生产，停产产量对供给影响不大，保持对金属硅需求；铝合金对金属硅消费仍以刚需为主。整体来看，在南北方均出现减产动作的支撑下，短期硅价坚挺。中长期看，随着冬季恶劣天气频现，北方硅厂开始减产，或助推金属硅价格上行，后期需关注供给端减产情况及多晶硅项目投产情况。建议关注：
　　西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。