零研月报：11月品类销售额增速继续分化 饮品延续较好表现

　　行业近况
　　2023 年11 月多数食品饮料品类商超渠道销售额同比仍有所分化，部分饮品类表现较好，如茶饮料、功能饮料、包装水、果汁饮料。
　　评论
　　酒类：白酒11 月销售额同比-6.3%、销售量同比-4.9%，当前白酒消费淡季，整体需求比较平稳，其中水井坊、郎酒表现亮眼，11 月销售额分别同比+67.8%/+62.3%，汾酒青花系列11 月销售额同比+78.3%，汾酒品牌势能持续提高和商超渠道渗透率提升。11 月啤酒销售额同比-15.5%，主因同期基数（+18.6%）以及弱复苏环境需求偏弱影响。结构升级仍在持续进行中，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速显著（同比+48.6%/+103.9%）。
　　预调酒方面，11 月Rio预调酒销售额同比-45.2%（去年同期+95.5%），主因去年9 月开始预调酒销售额基数开始进入逐步攀升趋势导致基数较高；1-11 月累计同比+3.8%；强爽系列11 月同比-40.2%，1-11 月累计同比+226.4%。
　　乳制品：11 月乳制品销售额同比-10.9%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒销售额同比-10.1%/-9.5%/-11.4%/-28.7%/-30.1%。我们认为疫情后期白奶因健康及必选属性消费需求相对较好，白奶销售表现持续好于酸奶。
　　调味品：高基数+企业从内而外调整，仍处于经营磨底期。11 月酱油销售额同比-6.8%，千禾高基数下同比-12.3%、环比+2.9%；11 月醋销售额同比-15.8%，恒顺同比-7.0%；11 月复调销售额同比-15.5%，海底捞/天味同比-16.8%/-13.4%；11 月榨菜销售额同比-15.1%，乌江同比-16.6%。速冻食品：
　　商超被分流叠加去年同期疫情反复影响下基数较高，销售额同比负增。11 月速冻米面/火锅料销售额同比-25.2%/-2.0%，1-11 月累计同比-11.3%/-2.3%，安井速冻火锅料1-11 月累计同比+4.5%，表现优于行业。
　　食品：11 月肉制品销售额同比-24.6%。1-11 月坚果炒货销售额同比-1.8%，洽洽坚果动销情况好于行业。11 月包装面包行业销售额同比-11.1%，终端动销相对仍较为疲软。
　　估值与建议
　　我们结合商超数据推荐组合为： A股酒类：茅台、老窖、古井、汾酒、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、青啤、重啤；A股非酒：东鹏、安井、盐津、伊利、千味、劲仔、洽洽、新乳业；H股：珍酒李渡、蒙牛、华润啤酒、百威亚太。
　　风险
　　部分品类商超渠道代表性有限。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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