游戏行业深度研究报告:中国游戏“而立”正壮 新规护航繁荣健康

2023-12-28 10:10:09 和讯  华创证券刘欣/廖志国
  12 月22 日,国家新闻出版署发布了关于公开征求《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》的通知,就网络游戏出版经营中的版号、内容管理、游戏消费等进行细化表述。我们认为此次新规出发点一是长期监管“缺位”而产生补足的必要性,二是引导行业长期繁荣和健康发展。当前部分游戏公司先后发布回购公告,表示积极支持并参与反馈。看好行业未来发展,1)纵向对比国内政策,21 年未保法实施落地后,行业进入新的恢复周期,版号数量不断增加;2)横向对比海外政策,行业在监管规范下成长。此外我们认为中国游戏产业当前已成为优势行业,具备一定的全球竞争力,并在报告中借此展开。
  复盘中国游戏三十年发展历史,研发驱动,全球领先。2008 年前为端游时期,页游、手游和其他形态(例如主机)以小众的形式存在;2008 年-2012 年为页游时期,主要系PC 互联网开始向移动互联网过渡,在Flash 技术推动下通过更低使用门槛+适用于更碎片化使用场景的页游吸纳了一批增量用户;2013 年后为手游时期,主要系智能手机+4G 网络兴起,移动游戏开启品质提升、玩法扩张的道路,进而带来商业化承载能力的增强。近三十年来凭借着科技发展,中国游戏在移动互联网时代拥有了相对领先的自主研发能力,从而带来了创新品类涌现、潜力品类规模扩大、精品内容出海等机会。
  中国游戏的大航海时代:1)游戏出海是必然选择,我们认为海外移动游戏市场仍有较大挖掘空间,且以美国为首的欧美市场游戏市场结构以主机为主,仍有较大的移动化潜力,因此为以手游为核心的中国厂商带来了弯道超车机会。
  此外,游戏出海也成为传播中华文化的有效载体;2)出海市场蓬勃发展,中国竞争力不断增强,出海收入十年CAGR 为20%(国内同期15%),市占率也波动向上(23 年市占率19%VS 19 年16%)。当前出海头部产品在多地区日益增多,看好后续区域优势拓展;此外也看好已有优势品类海外市场的继续挖掘以及短板赛道的突破。
  而立之后,展望后续:行业发展正壮,短期供需有望保持增长+长期科技不断共振。短期看,1)供给端:公司竞争力不断增强,版号稳定释放保障产品供给,期待后续新品释放;2)需求端:存量用户稳健,且以年轻用户、下沉场景、海外用户为代表的细分赛道需求不断被挖掘,行业增长动能仍然充足。3)长期看,科技推动游戏产业发展,游戏反哺科技创新。AI 和半导体的诞生与迭代背后离不开游戏产业,当前建议重点关注AI,游戏是AI 重要落地方向,既是降本重要工具,也可为玩法开拓市场,中国厂商积极投入,期待后续进展。
  行业投资评级与投资策略:展望后续,行业发展动力仍充足,短期供需有望保持增长+长期科技不断共振。经过前期调整,游戏板块估值已经回归至较低水平,中期建议关注景气度向上方向,长期关注科技落地,对游戏板块给予“推荐”评级。反弹EPS 端建议关注三条主线:1)海外业务占比较高,文化出海代表方向:神州泰岳(老产品持续爬坡,24 年两款新品待上线);2)代表头部品质方向,争夺年轻化增量:网易、腾讯控股(元梦之星活跃表现高);3)基本面抓住细分机会+估值有修复空间:恺英网络(产品储备丰富)、三七互娱(小程序游戏赛道领先)、巨人网络、完美世界、吉比特、星辉娱乐、浙数文化、电魂网络、盛天网络等公司。
  风险提示:流水不及预期,用户需求变化,出海进展不及预期,政策变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读