交通运输行业周报：配置高股息高速公路 布局航空春运超预期

　　航空：12月国内量价持平疫前，需求韧性好于市场预期。12月受全国持续寒潮天气影响，中旬受航班取消而客流现低谷，但票价出现回升，需求韧性良好。根据我们估算12月全月国内量价基本持平疫前，国际继续增班加速国际客流恢复。估算2023年国内量价均好于2019年，国际客流恢复超四成。预计2024年航空需求韧性将好于市场预期，国际增班将推动行业供需恢复，票价市场化效应将进一步充分显现，航司盈利中枢上升可期。预计2024年春运预售将于2024年1月下旬加速启动，需求旺盛表现有望催化乐观预期。维持中国国航、吉祥航空、中国航信、南方航空等增持评级。
　　油运：2024年首批成品油出口配额下发，有助于提振市场。1）原油油运：圣诞及元旦假期影响近期贸易，运价略有下降。2）成品油运：
　　远东市场相对平稳。红海局势仍对相关航线通行效率有所影响。未来若影响持续，或继续影响小船运价，并逐步带动VLCC运价。据金创联2023年12月29日报道，商务部已下发2024年首批成品油出口配额，总计1900万吨，同比基本持平。配额下发将有助于提振中国原油进口与成品油出口。预计传统能源仍将具有韧性，贸易重构深化将驱动油运需求继续增长，而未来数年油轮供给刚性确定，景气上升与持续或超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。
　　高速公路：低估值高分红，仍是高股息首选。股息收益率取决于分红率与PE估值水平。其中，分红率长期中枢一般与行业再投资回报率反相关，而PE估值水平则反映市场对公司未来盈利超势的一致预期。
　　2023年高股息备受青，高速公路超额收益领跑交运板块，当下交运行业三类高股息标的一一集运、供应链运营、高速公路。其中，高速公路较低PE，2023年现金流回归稳定，再投资风险保障高分红持续，仍将是高股息优选。建议优选再投资管理优秀的高股息高速公路标的。维持招商公路、深圳国际、皖通高速H、皖通高速A、宁沪高速H、宁沪高速A“增持”评级。
　　国君交运策略：配置高股息，增持航空油运。1）航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2）油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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