申万宏源通信周专题：“数据要素X”与“一体化算网” 通信底座新成长

　　本期投资提示：
　　本周专题主要讨论数据要素及算网产业链重要变化：
　　（一）1 月4 日，国家数据局等部门正式印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，重视运营商“数商环节”价值。发布距12 月15 日向社会公开征求意见仅三周，距10 月25 日国家数据局正式挂牌成立也仅不到两个月，足以体现数据要素乘数的高效进展。
　　“数据要素x”计划的正式发布，意味着2024 年数据要素市场发展加速，商业化有望加速落地。其特征主要体现在：从连接到协同、从使用到复用、从叠加到融合。国内数据积累深厚，将作为数据要素产业坚实底座。多领域行动布局，数据要素价值体现，促进更多企业进入其发展道路。通过场景需求牵引，带动数据要素培育新业态、新模式。
　　对于通信行业而言，最大边际变化仍是电信运营商环节。运营商拥有非常理想的高质量数据，我们认为，运营商在数据要素的价值实现过程中，将享受极大红利，其“红利”对应了“乘数效应”。具体而言，运营商数据的变现模式：内、外兼修，云、数兼备。1）对内应用：数据应用起点，营销与管理内驱。2）对外输出：平台倍增效应+外部生态协同。
　　（二）加快构建一体化算力网，本土算网新成长。2023 年12 月26 日，国家发展改革委、国家数据局等五部门近日联合印发《深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网的实施意见》，提出到2025 年底综合算力基础设施体系初步成型等一系列目标。
　　新的产业链关系与半导体产业特征下，中国与海外算力网络产业范式有较大不同。中国ICT产业的典型优势之一，在于无线和有线网络基础和生态完善，且明确以电信运营商为引领。
　　更宏观的网络角度，全国范围的算力大市场（东数西算），粘合剂是通信网络。电信运营商的算网融合战略明确，体现资源复用率、梯次布局、算力整体优势。
　　本政策与2022 年2 月“东数西算工程全面启动”相呼应，本质是数字经济底层的资源配置，在地理区位、算力电力、网络能力角度优化平衡。具体看：1）算网融合角度，电信运营商是中国算力大市场的角色担当。2）算网设施角度，强调本土设备/器件等成长机会。
　　3）底层基建角度，“数据中心”向“算力中心”演进。
　　（三）运营商攻守兼备，高配置价值。高股息、低估值的配置价值，仍是运营商长期定价的安全边际！经历了一轮估值修复后，当前PB 水平仍在历史低位；而其股息率却已升至历史较高水平。结合运营商利润增长与现金流现状，其股息价值仍有进一步提升可能。高股息策略，亦是央企社会担当与社会回馈的最佳体现。
　　（四）相关标的。1）数据要素主线：运营商环节：关注中国移动、中国电信、中国联通等。数据应用：亚信科技等。2）算力网络设备/器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技等。3）算力中心与设施：宝信软件、奥飞数据、润泽科技等；英维克、飞荣达等。
　　风险提示：数据相关产业渗透进度或带动价值量级不达预期。国产算网的芯片、生态等环节落地可能不达预期。技术加速迭代，可能对设备端的供需或量价形成冲击。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。