电子板块2023年业绩前瞻专题报告：消费电子稳中有进 复苏条线节奏滞后 国产替代符合预期

　　投资要点
　　从2023 年全年业绩前瞻来看，消费电子板块23Q4 环比小幅增长预期，2024 年折叠屏、MR 与AI PC 等终端创新有望带动2024 年经营持续改善，我们持续看好2024 年消费电子板块机遇。半导体国产替代方面，23Q4 半导体设备保持环比中高增速，半导体材料经营有一定分化；复苏链条方面，模拟行业复苏慢于预期，但2024 年有望迎来景气拐点，存储行业景气度有望持续向上，值得关注。
　　消费电子链：23Q4 环比小幅增长预期，2024 年折叠屏、MR 与AI PC 等终端创新有望带动2024 年经营持续改善
　　消费电子板块我们分为XR 产业链、传统消费电子和HW 手机链三个子行业，从2023 年全年来看，Wind 一致预期对于23Q4 的业绩趋势是环比增长（传音例外，但市场显然低估了传音的增长潜力，公司业绩预告归母净利润54.93 亿元高于51.16 亿元的一致预期），核心消费电子公司立讯精密、歌尔股份23Q4 业绩环比分别增长26.13%和11.88%。环比增长较高的中大公司（市值100 亿元以上）包括东山精密、长盈精密、唯捷创芯等。展望2024 年，折叠屏、MR 与AI PC等终端创新有望带动消费电子板块2024 年持续向上。
　　复苏链：存储、模拟等子行业复苏慢于预期，但2024 年有望迎来景气拐点复苏链条包括IC 设计（模拟、存储、MCU 等）、元器件、安防等。存储方面，2024 年DRAM、NAND、NOR 均有望迎来涨价：根据Trend Force，2024 年一季度DRAM 及NAND 价格环比增幅均有望达到18%-23%，相较其此前预期（DRAM 价格环比增长8%-13%、NAND 5%-10%）上调了10-13 个百分点。同时NOR 有望开启涨价——根据财联社援引的中国台湾经济日报报道，“预计NOR Flash 将接棒启动存储芯片新一轮涨价潮，预计明年1 月起先涨5%，二季度涨幅有望扩大至10％”。因此2024 年存储板块景气度有望持续修复，存储板块值得继续关注；模拟方面，圣邦纳芯微等模拟公司23Q3 毛利率仍在下行，从产业景气度趋势来看，尚未看到明显反转迹象，因此23Q4 的经营数据大概率仍处于筑底阶段，但根据财联社报导，“中国台湾地区多家媒体消息，模拟芯片大厂ADI（亚德诺半导体）日前向大陆地区经销商发出涨价通知，计划2024 年2月4 日开始调涨售价，涨幅预计一至两成，此次涨价包括新订单及现有订单。”，因此，2024 年模拟板块景气度有望得到一定修复，值得关注。被动元件板块23Q3 已经明显改善，23Q4 仍然是小幅改善预期，景气度相对预期较为充分。
　　国产替代链：23Q4 半导体设备环比中高增速增长，半导体材料经营有一定分化国产替代链条主要包含半导体设备、EDA/IP、零部件与材料等子版块。在下表中，因半导体设备、EDA、IP 等行业仍处于快速增长阶段，需要资本性支出较大，一般用PS 方法可较好呈现成长性，故这些子行业数据均为收入口径，其余为归母净利润口径。从全年维度来看，设备板块仍然是中高速的增长预期，零部件与材料增长相对分化。从Wind 一致预期倒推的23Q4 经营数据来看，23Q4 经营环比仍然有中高速的增长，如长川科技、拓荆科技等，体现出四季度集中确认收入的特点（这与2022 年经营节奏保持一致）。材料板块，23Q4 经营的分化相对较大，如雅克科技、鼎龙股份仍然有较高的环比增长预期（65%以上），但正帆科技、安集科技等23Q4 经营环比增速则基本在10%左右。
　　风险提示
　　需求不及预期、新产品发布不及预期、竞争加剧、半导体国产化不及预期等风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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