煤炭开采行业周报：港口库存持续去化 供需关系良性特征延续

　　投资要点:
　　动力煤方面，产地方面，元旦节前后，“三西”地区样本煤矿产能利用率下降1.65 个百分点(统计区间为2023 年12 月28 日-2024 年1 月3 日)，元旦节后大部分煤矿恢复正常产销，市场供应平稳，下游化工冶金等终端刚需采购稳定，部分为春节期间采购补库。海外方面，外方报盘偏少，且报价高位坚挺。需求方面：本周下游日耗维持高位，沿海及内地电厂库存持续去化，可用天数分别在14.7 天和19.5 天左右，叠加大秦线检修，港口调入水平偏低，港口价格小幅上涨，多数市场参与者认为在煤矿节前放假，到港货源减少，进口煤成本支撑等因素影响下，价格仍有支撑。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎，需求端日耗维持高位，港口及电厂库存消化较快，供需关系边际向好。此外港口倒挂也在持续，海外报价坚挺，预计国内煤价短期内保持高位震荡。
　　炼焦煤方面，产地方面，产地部分前期检修及受事故影响等停减产煤矿陆续恢复，且元月国企迎“开门红”，产量也有所回升。需求方面，本周焦炭落实第一轮降价，焦企利润进一步压缩，对高价煤接受度一般。进口方面：澳洲方面，本周海外需求稍有回暖，成交有所放量，截至1 月4 日，峰景矿硬焦煤价格为347.9 美元/吨，周环比上涨8.3 美元/吨，约折合国内到岸价为2985 元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2610 元/吨。外蒙古方面，甘其毛都口岸日均通关1093 车（2024 年1 月1 日-2024 年1 月4 日），较上周同期日均增加18 车，随着焦炭落实第一轮降价，市场情绪有所降温，口岸市场成交疲软。整体来看，考虑到近期铁水产量虽有所回落，但临近年底供应持续收缩，将部分抵消需求下降的影响，同时下游焦企刚需采购仍存，海外焦煤价格在高位，综合影响下国内焦煤价格预计维持高位震荡。
　　焦炭方面，生产方面，截至2024 年1 月4 日，本周焦炭落实首轮降价，焦企利润被压缩，不过目前焦企生产积极性尚可，暂无减产计划并且因部分地区环保干扰解除，有提产现象，影响供应端焦炭产量有所增加。下游需求方面，随着环保预警解除，钢厂有复产预期，不过高炉仍多有检修现象，且近期钢厂到货量持续增加，目前多数钢厂已补至合理库存，刚需略有承压。综合来看，近期焦企利润压缩但生产尚可，铁水方面因检修影响而出现下降，短期内焦炭基本面处于弱平衡，焦炭价格短期内呈现震荡，我们预计后期铁水产量　　下降有限，未来需要关注原料煤以及钢厂的整体库存表现。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
　　动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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