煤炭行业周报：煤价震荡 高股息助力板块估值重塑

　　投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，10.25 日，兰花科创公告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；2）高股息动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。
　　供需两弱，煤价震荡，后续关注港口及电厂去库节奏。1 月第一周，动力煤方面，北方港Q5500 平仓价为938 元/吨(+8 元)，本周煤价小幅上涨，主要受益于港口库存持续下降，需求端有小幅补库行为，截至1.5 日，环渤海港口库存周环比下降95 万吨（-3.7%）。展望后市，年前动力煤将维持供需两弱态势，供给端产地安全检查趋严持续，需求端下游电厂库存充足，长协煤保障充分，叠加海外进口煤仍有成本优势，电厂仅需采购一些市场煤用于提高热值，需求较弱。供需两弱，判断后续煤价维持震荡，继续关注港口及电厂去库节奏。
　　焦炭第一轮提降落地，焦煤价格有所下降，预计降幅有限。1 月第一周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2610 元/吨(-160 元)，本周钢厂利润震荡走弱，铁水产量进一步下滑，截至1.5 日，样本钢厂铁水日均产量218 万吨，周环比下降3 万吨。焦炭第一轮提降落地，二轮仍有提降预期，受此影响，本周焦煤港口及坑口价格均出现下滑。展望后市，国内安监持续，产地停产煤矿复产缓慢，整体供应趋紧，需求端淡季需求偏弱，但考虑到焦炭降价后钢厂利润有所恢复，且当前炼焦煤库存依然保持低位，预计焦煤价格降幅有限。
　　煤炭高股息，不仅仅是“震荡行情避风港”，助力煤炭板块估值重塑。本周高股息策略继续明显跑赢市场，也成为市场当下最炙手可热的投资策略。
　　我们认为煤炭不仅仅是“震荡行情的避风港”，整个板块表现出的高分红高股息低估值的特征，代表了行业正在走出过去传统的周期框架，供给端未来向上弹性较小、长期保持供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，都将助推行业估值走向“慢牛”行情。
　　行业回顾： 1）截至2024 年1 月5 日，秦皇岛港库存为585.0 万吨（1.0%）。
　　京唐港主焦煤库提价2610 元/吨（-5.8%），港口一级焦2437 元/吨（-2.0%），炼焦煤库存三港合计160.9 万吨（8.2%），200 万吨以上的焦企开工率为81.39%（1.81PCT）。2）澳洲焦煤到岸价346 美元/吨，较上周上涨6 美元/吨（1.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低236 元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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