民航客流创新高，2024春运预增9.8%，航企盈利看涨

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【中国航空行业展现强劲韧性，2024年春运客流有望创历史新高，盈利前景看好】 中国航空业在2023年显示出快速的需求恢复，淡季的需求韧性表现好于预期。分析师们广泛预计，随着2024年春运的到来，需求的旺盛态势可能会超出市场的原有预期，为行业的乐观盈利预期提供催化剂。 据详细分析，2023年中国公众的出行意愿迅速增强，带动了航空需求的恢复。该年度的民航客运量恢复至2019年水平的94%，且票价中枢有所上升。国际客流的恢复亦超过40%，尽管票价有所回落，但依然高于2019年水平；而国内客流和含油费的票价均超过2019年同期。 为了进一步理解航空需求的韧性，可以分析几个关键时间点的表现。例如，4月份的淡季国内需求（量*价）已经超出2019年同期水平。而在“五一”、暑假以及“十一”等传统旺季，国内需求显著高于2019年同期。其中，第三季度在高油价和国内运力过剩的情况下，航空公司的单季盈利达到历史新高。此外，在11至12月的冬春换季淡季，需求的量价下滑加剧了市场的担忧。然而，当剔除天气等非常规因素的影响后，国内的量价表现仍然高于2019年，且公务和商务旅客的占比自7月至10月有所提升，显示出优于预期的韧性。 长期来看，中国航空消费仍处于初级阶段，并且三大特征——低频次的乘机次数、低渗透率以及较高的公商务需求占比——决定了其良好的韧性和巨大的增长空间。在过去二十年间，航空客流的年复合增长率接近13%，持续超过国内生产总值（GDP）的增速，表明经济波动和高铁分流等因素未能改变其长期增长趋势。 展望2024年春运，中国民航局预测航空客流将比2019年增长9.8%，创下历史新高。票价的上涨趋势也可能超过2023年暑期水平，这将进一步促进航空公司盈利能力的提升，且可能超出市场预期。 最终，分析人士对航空行业保持增持评级的观点并未改变，他们认为该行业不仅仅是疫情后的短期盈利回升，而是走入一个盈利中枢上升的超级周期。随着需求的恢复，票价的上升以及国家对国际航班增加的积极推动，预计盈利的提升将是持续性的。总体而言，市场的预期可能已经过度悲观，而即将到来的春运表现有望引发更为乐观的市场预期。 需要注意的潜在风险包括经济波动、政策变动、油价和汇率波动、股权稀释以及安全事故等。投资者应谨慎考虑这些因素，理性作出投资决策。