有色金属行业周报：节前备库推升锑价

　　1. 【关键词】12 月我国动力和储能电池合计产量77.7GWh，同比增长48.1%，环比下降11.4%；12 月新能源汽车销量119.1 万辆，同比增长46.4%，市场占有率达到37.7%；国务院强调力争2027 年新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%
　　2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：
　　1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
　　3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
　　3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约上涨4.25%，电池级碳酸锂现货价格下跌2.02%、电池级氢氧化锂现货下跌5.33%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕下跌5.68%，氧化镝价格下跌25.17%；LME 锡价上涨1.19%，SHFE 锡价下跌1.19%。
　　4. 中游环节维持去库，材料端有所减产：
　　1）光伏板块：2023 年11 月光伏新增装机量为21.32GW，同比增长185.41%；1-11 月国内光伏新增装机量163.88GW，同比增长149.40%。
　　2）新能源汽车板块：12 月新能源汽车产销分别完成117.2 万辆和119.1 万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。
　　3）电池方面，12 月我国动力和储能电池合计产量77.7GWh，同比增长48.1%，环比下降11.4%。销量方面，我国动力和其他电池合计销量为90.1GWh，环比增长7.1%；产装比降至0.92。
　　4）正极材料：2023 年12 月，正极材料产量19.00 万吨，环比-13.80%；国内三元材料产量为5.32 万吨，环比-1.57%，同比-1.97%； 磷酸铁锂产量为13.68 万吨， 环比-17.78%， 同比+17.48%。
　　5. 锂：澳矿出现减产信号。本周受智利土著封锁通往Atacama 盐滩南部采矿作业区的公共道路影响（1 月13 日已恢复正常），广期所主力合约LC2407 合约上涨4.25%，收于10.29 万元/吨；国内电池级碳酸锂价格为9.70 万元/吨，环比-2.02%，现货仍处于淡季累库阶段，SMM周度库存为71547 吨（环比+1851 吨）。澳矿出现减产信号，由于锂精矿价格大幅下跌，为降低运营成本，Finniss 项目拟暂停其Grants 露天矿的采矿，以优先处理库存为主，当前公司原矿库存约28 万吨，可以支撑选矿至24 年中。Finniss 项目三季度锂精矿产量20692 吨，FY24 产量指引为8-9 万吨，三季度 C1 成本（FOB，不含royalties）降至904 澳元/吨，当前锂精矿售价已经降至1000 美元/吨以内，开始考验行业边际成本，Finniss 项目为23 年新投产项目，现金流保障能力相对较弱，有望成为澳大利亚第一个出清的矿山。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6. 稀土永磁：北方稀土1 月挂牌价环比下跌。本周氧化镨钕下跌5.68%　　至39.85 万元/吨，北方稀土1 月挂牌价环比大幅下跌（氧化镨钕挂牌价环比下跌8.13%至45.33 万元/吨）。供应端，目前生产企业多数开工及产量稳定，无更多新增产量；需求端，终端订单支撑不足，刚需补货价格持续压低。综合来看，供应端稳定，需求表现一般，订单释放有限，稀土价格短期下行。
　　7. 锑：节前备库推升锑价。国内锑精矿价格7.20 万元/吨，环比上涨2.13%；锑锭价格为8.59 万元/吨，环比上涨2.35%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，下游开始节前备库，推升近期锑价。
　　8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。弱现实局面延续，本周SHFE 锡价收于20.65 万元/吨，环比下跌1.19%。库存方面，SHFE锡+LME 锡期货库存减少139 吨至13409 吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
　　9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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