有色金属定期研究：11月碳酸锂进口激增致锂价承压 锂价不乐观股票不悲观

投资要点：
锂矿： 11月进口3.59万吨LCE，环比-10%，同比+2%。其中，澳大利亚2.26万吨LCE，环比-35%，同比-24%。1-11月累计进口38.8万吨LCE，同比+13.7万吨LCE/+55%。10月澳洲德黑兰港锂矿出口环比+60%，但由于泰利森股东减少拿矿致澳矿进口环比下降，非洲持续放量致进口环比+79%，巴西因积极修改矿价模式进口环比+442%。
碳酸锂：11月供给5.68万吨，环比+8%，同比+30%。其中，国产碳酸锂4.02万吨，环比-4%；进口1.7万吨，环比+58%，其中从智利进口碳酸锂1.6万吨，环比+0.7万吨。1-11月累计供给53.5万吨，同比+13万吨/+32%。其中，国产40.5万吨，同比+11.7万吨/+41%；进口13.8万吨，同比+1.3万吨/+11%。外购矿和回收的锂盐厂因倒挂继续减产，代工量也因代工费下调有所减产，但宁德、华友、中矿、科力远、盛新、拉果错等一体化项目继续放量将带动供给仍将增加。
氢氧化锂：11月供给0.67万吨，环比-38%，同比-28%。其中，国产2.13万吨，环比+2%，同比+19%；出口1.53万吨，环比+49%，同比+73%。1-11月累计供给13.5万吨，同比+3.1万吨/+30%。其中，国产24.9万吨，同比+6.4万吨/+35%；出口11.8万吨，同比+3.3/+39%。11月国内需求仍较差，对韩国出口大增。
正极及六氟： 11月产量21.0万吨（铁锂13.7+三元4.8+钴锂0.7+锰锂0.6+六氟1.1），环比-6%，同比+6%。其中，铁锂13.7万吨，环比-6%，同比+18%。1-11月累计供给207.6万吨，同比+44.5万吨/+27%。其中，铁锂130万吨，同比+44.2万吨/+51%。12月中游排产无改善，预计国内需求环比继续走弱。
锂供需： 11月锂盐过剩0.06万吨。其中，供给6.27万吨，环比+1%，主要因进口智利碳酸锂激增；需求6.20万吨，环比-7%，排产持续下降。
1-11月累计过剩2.48万吨，其中，供给65.7万吨，同比+16.2万吨/+33%；需求63.2万吨，同比+10.36万吨/+20%。
锂价：截止2023年11月30日，根据百川盈孚，电池级碳酸锂价格为13.3万元/吨，环比-19.9%，较年初下降75.6%；电池级氢氧化锂价格为12.44万元/吨，环比-21.5%，较年初下降77.4%；锂辉石精矿价格1789美元/吨，环比-15.2%，较年初下降67.5%，矿价下跌幅度仍然小于锂盐价格跌速。行业此前处于去库过程，但由于中国进口智利碳酸锂激增导致略过剩，锂价再一致看空的背景下维持弱势持续下探。
投资建议：短期看，供给端，随着计价方式的改变美澳矿供给将恢复，非洲和国内一体化产能也在进行产能爬坡，国内虽有回收厂和外购矿厂因价格倒挂减产停产，但矿端除盐湖受季节性影响外并无减产，供给扩张趋势不改；需求端，淡季已至，未来三个月需求环比或将下降；碳酸锂库存仍充裕，锂价压力仍存。中期看，未来两年供大于需，但锂成本曲线整体上移，最新价格中枢高于历史价格中枢，锂价相较历史价格仍可处于高位，但短期内会需要通过超跌进行产能出清；长期看，需求仍然有望保持高增长，资源端勘探以及开发进展相对较慢，锂矿仍是电动车产业链的最优战略资产。个股：稳健关注盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业，可以关注西藏矿业、江特电机、中矿资源、永兴材料及融捷股份。
风险提示：电动车需求低于预期；资源端项目释放进展超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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