有色金属2023年报业绩前瞻：铜铝板块表现或更优

工业金属：Q4 盈利有望改善，铜铝板块表现或更优铜：23 Q4 沪铜均价为6.77 万元/吨，同比提高4.35%，环比下降1.42%；23 全年均价为6.80 万元/吨，同比提高1.72%。矿端盈利随价格上涨而回升，冶炼端加工费下行，预计23 年全年及Q4 板块盈利总体回升。后续来看，我们认为2024 年以美联储为代表的海外经济体央行将重启降息以提振经济，对铜价抑制逐渐弱化。低库存将赋予铜价更大的向上弹性和空间。
铝：23 Q4 铝均价为1.89 万元/吨，同比提高1.29%；环比提高1.48%；2023年全年铝均价为1.86 万元/吨，同比下降6.47%。23 Q4 铝价同环比均有提高，而成本端走弱将有望带来铝企业盈利的明显改善。Q4 预焙阳极价格受到上游原材料石油焦和煤沥青价格下跌影响延续下行，电价随动力煤价格下行而走弱；Q4 氧化铝在供给端受扰动预期下，价格小幅上行。
能源金属：锂企盈利承压，钴价弱势运行
锂：受下游需求逐步进入淡季、供给端持续放量，叠加定价方式变化带来的矿端成本下行，23 Q4 锂价显著下行。Q4 电池级/工业级碳酸锂均价分别为14.86/13.69 万元/吨，同比下降73.04%/73.95%，环比下降38.72%/40.40%；锂价下行导致碳酸锂生产企业盈利承压。
钴：需求端消费电子需求疲软，供给端产量仍有增长，钴价延续弱势运行。
根据洛阳钼业公告，23Q4 公司实现钴产量1.83 万吨，同比增长264.68%，环比增长2.39%；2023 年全年实现钴产量5.55 万吨，同比增长173.72%。
我们认为虽然钴价延续弱势运行，但基于产量增长可摊薄固定费用，推动规模效应显现的逻辑；量增或可以部分抵消价格下跌对盈利水平的影响。
稀土：Q4 价格同比下行，轻重稀土有所分化稀土：23 Q4 稀土市场迎来传统淡季，下游补库积极性不高，价格震荡下行，轻、重稀土略有分化。轻稀土方面，23Q4 氧化镨钕/镨钕混合金属均价分别为49.21/60.45 万元/吨，同比下降26.82%/25.83%，环比提高1.30%/1.61%。重稀土方面，重稀土供给端的相对短缺使得价格获得支撑。
以氧化铽、氧化镝为例，Q4 氧化铽/氧化镝均价分别为800/265 万元/吨，同比-40.02%/+12.88%；环比提高3.22%/10.98%。
投资建议
我们认为2024 年压制金属价格的诸多因素有望缓解，后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心。随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期；我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。
风险提示：金属需求不及预期；货币政策持续紧缩风险；供应链风险；业绩预测偏差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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