钢铁行业周报：周期的摆锤

本周行情回顾（1.8-1.12）：
中信钢铁指数报收1462.84 点，下跌2.39%，跑输沪深300 指数1.04pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第21 位。
重点领域分析：
投资策略：本周整体市场依然处于弱势之中，趋势性不强。在一个周期中从一个极端摆动到另一个极端是常态，而不是例外，股票市场和行业无不例外。我们已经进入工业化的成熟期，从结构上看，工业化的起飞阶段是地产等少数主导产业部门迅速增长带动。由于投资过程的性质，这些部分的迅速增长必然会发展过度，这就是经济周期的本质。而跨越这一阶段进入成熟期，主要观察社会有没有能力重新组织它的资源，加速一系列新的主导部门的发展。过去三年期间中国经济结构快速调整，我们已经逐步摆脱了对地产的依赖。在总量保持稳定的情况下，用钢结构中地产占比明显下降，制造业用钢上升。刚刚公布的进出口数据中中国全面贸易份额依然保持强势，同时出口结构高端品比例不断上升。2023 年中国铁矿进口量达到11.8 亿吨，同比增长6.6%，同时港口库存大幅下降。除此之外结合国内矿产量和废钢使用看，我们认为去年钢铁产量可能存在一定的低估，实际需求超出市场预期，短久期的铁矿价格表现较好。由于进入消费淡季，随着春节开始逐步临近，实际需求乏善可陈，短期价格波动更多取决于中间商的冬储意愿。
钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业。但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量回升，钢厂盈利比例下行。本周全国高炉产能利用率回升、电炉产能利用率及钢材产量均回落，国内247 家钢厂高炉产能利用率为82.6%，环比+1.0pct，同比持平，91 家电弧炉产能利用率为60.0%，环比-0.4pct，同比+24.1pct，五大品种钢材周产量为869.3 万吨，环比-0.8%，同比+0.8%；长流程产出企稳回升，本周日均铁水产量增2.6 万吨至220.8 万吨，利润收缩、淡季需求背景下轧线检修停产增多，钢材产量惯性下行；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为960.6 万吨，环比+4.0%，同比-8.8%，钢厂库存为432.2 万吨，环比-1.9%，同比-1.7%；钢材总库存持续累积，环比增加2.1%，增幅扩大0.2pct，厂库回落的同时社库增幅较大，其中螺纹社库明显累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为840.6 万吨，环比-1.2%，同比+11.3%，其中螺纹钢周表观消费218.6 万吨，环比-3.5%，同比+27.5%，本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材消费降幅明显，本周建筑钢材成交量均值为12.46 万吨，环比上周均值减少8.3%；本周钢材现货价格普遍走弱，原料下跌带动主流钢材品种即期毛利小幅回升，本周247 家钢厂盈利率为26.83%，环比-3.5pct。
出口维持高位，需求强预期延续。海关总署1 月12 日数据显示，2023 年12 月中国出口钢材772.8 万吨，较上月减少27.7 万吨，环比下降3.5%；1-12 月累计出口钢材9026.4 万吨，同比增长36.2%；12 月中国进口钢材66.5 万吨，较上月增加5.1 万吨，环比增长8.3%；1-12 月累计进口钢材764.5 万吨，同比下降27.6%；2023 年全年钢材净出口8262 万吨，同比增加45.6%。前期特别国债和PSL 发行使用有助于消费向工业循环的进一步改善，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，1-11 月国内火电投资完成额为835 亿元，同比增长13.3%，核电投资完成额774 亿元，同比增长45.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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