电子行业事件点评报告：功率半导体：重视产品价格反弹

　　我们认为，在经历较长时间价格调整后，目前功率半导体供给端新增产能速度放缓，同时需求端稳步复苏，产品价格有望企稳复苏。从估值角度来看功率半导体板块市盈率目前处于历史低位，同时部分公司毛利率在2023 三季度出现环比提升迹象，板块整体值得重视。
　　板块估值处于历史低位。2019~2021 年间以新能源汽车、光伏为代表的下游需求持续旺盛，全球范围内晶圆产能不足，行业呈现出供不应求的状况。期间在全球功率半导体龙头英飞凌、安森美等公司的带头下，功率半导体公司出现多次涨价。2022H2 起，全球范围内产能逐步释放，供需关系趋于正常，产品价格逐步回归至正常水平。我们通过整体法计算发现功率板块整体市盈率处于历史低位，未来伴随下游需求平稳以及相关公司产品结构优化，板块有望实现估值修复及自身价值成长。
　　MOSFET、IGBT 全球价格趋于稳定，部分国内公司涨价。根据富昌电子发布的2023Q4 交货周期和产品价格来看。目前全球主流功率公司：低压MOSFET交货周期在8~54 周之间，高压MOSFET 交货周期在12~54 周之间，二者环比均有所下滑，同时价格端均维持稳定。IGBT 产品交货周期12~54 周之间，环比有所下滑，价格维持稳定。根据芯智讯，1 月14 日国内功率电子上市公司捷捷微电向客户发出《价格调整函》：自2024 年1 月15 日起，公司Trench MOS 产品线单价上调5%-10%。我们认为，以MOSFET 为主的功率电子产品经过较长时间价格调整，目前伴随全球新增产能节奏放缓以及下游需求平稳增加，供需关系有望迎来优化，中短期维度下将利好于产品价格提升。
　　部分公司2023Q3 毛利率开始反弹。2023 三季度，板块毛利率整体处于企稳状态， MOSFET 领域中新洁能、扬杰科技毛利率分别环比提升0.45pct、2.76pct；IGBT 领域中斯达半导、时代电气毛利率分别环比提升0.62pct、4.15pct。我们认为，2023Q3 部分公司的毛利率环比上升一方面体现了下游价格的松动，同时也表明板块盈利能力整体或将逐步进入复苏阶段。
　　全球功率电子市场稳步增长，MOS 管依旧为主要产品类型。根据Yole 的预测，未来随着工业自动化、新型通信技术的发展、光伏装机量的持续增加、新能源汽车的不断渗透等场景将为功率电子行业提供持续的增长机遇，预计到2026 年，全球功率电子市场规模有望达到262.74 亿美元，5 年CAGR6.9%，同时直到2030 年整个功率电子市场有望保持增长态势。产品占比方面，Yole 预测到2028 年功率电子结构将以Mos 管、IGBT 模块、SiC 模块为主导，三者按收入将分别占据约30%、23%、19%的功率电子市场份额。
　　相关标的：宏微科技、新洁能、扬杰科技、斯达半导、士兰微、芯联集成、华润微等。
　　风险提示：下游需求不及预期，供应链风险，中美科技竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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