新泉股份(603179)系列点评一:业绩超预期剑指全球内外饰龙头

2024-01-18 07:55:05 和讯  民生证券崔琰
事件概述:公司披露2023 年度业绩预增公告:2023 年全年预计归母净利8.01-8.21 亿元,同比+70.22%~+74.47%;预计扣非归母净利8.00-8.20 亿元,同比+72.72%~+77.04%。
23Q4 净利润同环比高增长 业绩表现超预期。2023 年预计归母净利8.01-8.21 亿元,同比+70.22%~+74.47%;预计扣非归母净利8.00-8.20 亿元,同比+72.72%~+77.04%。其中23Q4 预计归母净利2.39-2.49 亿元, 同比+53.21%~+66.03%,环比+28.49%~+39.25%;预计扣非归母净利2.39-2.59亿元,同比+52.23%~+64.97%,环比+28.49%~+39.25%。考虑美元兑人民币汇率下降,其中2023.12.29 中间价为7.08,低于2023.6.30 的中间价7.23,预计公司23Q4 海外收入产生汇兑亏损,扣除汇兑影响后预计公司利润表现更强。
我们判断公司23Q4 公司业绩同比高增长主要受益于国际品牌电动车企业、比亚迪、吉利、奇瑞、理想等客户订单持续放量,其中国际品牌电动车企业23Q4 产量同比+34.78%,比亚迪、吉利、奇瑞、理想2023 年10-11 月国内合计销量同比增速分比为30.97%、32.03%、81.92%、224.69%;同时公司精益化管理叠加降本增效控费有序提升,预计利润率维持高位。
乘用车:横向拓品类 市占率稳步向上。客户+:公司积极拥抱新能源,进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升,此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型,并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点,新能源驱动高成长。
产品+:公司从内饰件(主副仪表板、门板、立柱等)逐步拓展到外饰件(保险杠、塑料尾门等),单车配套价值有望过万元,同时公司前瞻性布局碳纤维材料,外饰加速拓展。2020/2021/2022 年公司在乘用车领域市占率稳步提升,分别达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看,全球车企降本压力加大下,内外饰进口替代加速,根据我们测算,全球内外饰市场规模达万亿元,我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。
产业布局:公司积极进行基地建设,合理规划产业布局,2023H1 公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材,以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求,加码未来订单,前瞻布局,进一步提升公司响应能力。2023 年10 月在马来西亚、墨西哥工厂基础上,公告加码布局斯洛伐克工厂,海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区,外销收入占比有望持续提升,凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。
商用车:底部向上可期 拓品类+全球化提份额。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他 客户等方式实现份额的持续提升。短期看,我们判断随着疫后经济修复,重卡销量有望周期向上,预计2023 年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升,贡献增量。
投资建议:新势力供应链+自主品牌供应链+全球化布局,进口替代剑指全球内饰龙头:公司积极拥抱新能源,逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户,积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区,有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升,预计公司2023-2025 年营业收入为102.55/139.12/190.11 亿元,归母净利润为8.11/11.56/16.39 亿元,对应EPS 为1.66/2.37/3.36 元,对应2024 年1 月17 日44.6 元/股的收盘价,PE 分别为29/20/14 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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