产业在线12月空调数据简评：内销平稳收官 外销延续高增

　　事件描述：
　　12 月家用空调产量1,359 万台，同比+14.98%，销量1,343 万台，同比+16.04%，其中内销611 万台，同比+6.80%，出口733 万台，同比+25.06%，期末库存1,710 万台，同比-9.28%；分品牌当月出货量同比：格力+17.02%（内销+5.56%，出口+54.55%）；美的+2.56%（内销-1.35%，出口+6.12%）；海尔+24.73%（内销+23.64%，出口+26.32%）；海信+41.36%（内销+11.89%，出口+51.16%）；长虹+40.00%（内销+21.43%，出口+63.64%）；TCL +28.73%。
　　事件点评：
　　内销平稳，外销高增。12 月家空内销量同比+6.8%，增速连续3 个月环比上行。剔除基数影响，当月较21/19 年同期复合增速分别+1%/-1%，出货端延续弱平稳；Q4 内销出货同比+2%，两年复合增速-1%，淡季表现符合预期。
　　终端来看，12 月家空线上/线下零售量分别同比-9%/+21%，推算全渠道零售量同比约+4%，与出货端增速基本匹配，年末库存良性运行；12 月线上/线下零售均价分别同比-3%/+2%，增速环比小幅回升，趋势整体平稳。外销方面，虽然11/12 月同期基数小幅走高，而外销出货分别同比+17%/+25%，规模创新高；展望后续，24 冷年除2 月外销基数整体平缓，景气延续可期。
　　趋势分化延续，格力环比恢复。12 月美的/格力/海尔内销出货量分别同比-1%/+6%/+24%，海信/奥克斯分别同比+12%/+32%，海尔表现抢眼，二线环比有所放缓。中期维度基数差异影响下，龙头表现略有分化，其中美的Q4以来内销出货同比持平，而12 月绝对规模仍高于18、20 年同期，当月外销同比转正，整体波动可控；格力内销连续3 个月环比提速，外销持续高增，Q4 内/外销份额分别同比-1.0/+1.3pct，而Q3 分别同比-3.1/-1.9pct，趋势向好。四季度格力内/外销量分别同比-1%/+36%，美的内/外销分别同比-2%/+5%，总量分别+7%/+2%，淡季内销表现偏弱，外销支撑整体平稳。
　　出货盘整为主，龙头企稳改善。淡季内销出货增速与终端量价维持平稳，外销景气拉动明显。23 全年家空内销出货同比+14%至9960 万台，规模历史新高，增速与07、14 年接近，较23H1 接近25%的增速与前两次中枢抬升的11 年、17 年仍有所不及。展望24 年，内销规模预计盘整为主，更新中枢提升支撑下，大幅回撤概率较低；外销受益新兴市场增速、补库及低基数，仍有季度级持续性可展望。宏观利空释尽，23 年以结构调整、利润恢复为导向的产业龙头，经营取向或更积极，份额企稳改善可期。报表端基数压力不大，而相关科目仍有支撑，龙头表现或好于行业，业绩预期稳健。
　　维持行业“看好”评级。12 月家空内外销分别同比+7%、+25%，内销平稳，外销延续高增。年末终端需求平淡，而龙头安装卡保持双位数以上增长，表现优于行业。24 冷年前半段基数压力可控，更新中枢提升对需求端形成支撑，产业规模平稳为主，格局波动或随龙头策略边际转向趋近尾声。当前白电龙头估值、仓位均在历史底部，推荐份额预期回升，经营质地优异，多项质量指标历史新高的美的集团、 海尔智家及海信家电，关注格力电器。
　　风险提示：1）国内外需求不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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