钢铁行业周报：淡季特征延续 需求或被低估

　　本周行情回顾（1.15-1.19）：
　　中信钢铁指数报收1393.75 点，下跌4.72%，跑输沪深300 指数4.28pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第26 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场表现不佳，个股层面跌多涨少，市场仍在寻底过程。从整体市场估值的情况来看，已经处于底部位置，对于回升我们需要有一些耐心。经济转型阶段，由投资转向消费，短期经济回升速度较慢，但方向并没有改变。行业上层面2023 年产量要求“平控”，但用去年的铁矿消耗量反推国内钢铁产量，测算产量远超公布数据，去年国内钢铁需求可能存在较大低估。而去年大众体感不佳主要是价格因素导致名义GDP 较低。今年随着消费率进一步恢复，辅之财政的重新扩张，价格拖累大概率会逐步缓解。短期淡季基本面波动不大，中间商今年冬储意愿不强，上游采掘业供给更加刚性占优。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量略增，钢厂盈利比例下行。本周全国高炉产能利用率回升、电炉产能利用率及钢材产量持续回落，国内247 家钢厂高炉产能利用率为83.0%，环比+0.4pct，同比-0.1pct，91 家电弧炉产能利用率为58.7%，环比-1.3pct，同比+30.1pct，五大品种钢材周产量为855.3 万吨，环比-1.6%，同比+0.5%；长流程产出小幅回升，本周日均铁水产量略增1.1 万吨至221.9 万吨，利润收缩、淡季需求背景下轧线检修停产增多，钢材产量持续下行；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为993.3 万吨，环比+3.4%，同比-14.5%，钢厂库存为429.1 万吨，环比-0.7%，同比-9.8%；钢材总库存持续累积，环比增加2.1%，增幅与上周持平，钢材产量下降及冬储因素导致厂库回落、社库累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为825.7万吨，环比-1.8%，同比+17.0%，其中螺纹钢周表观消费217.6 万吨，环比-0.5%，同比+62.1%，本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材板材消费同步回落，本周建筑钢材成交量均值为10.8 万吨，环比上周均值减少13.3%；本周钢材现货价格震荡走弱，原料下跌带动主流钢材品种即期毛利小幅改善，本周247 家钢厂盈利率为26.4%，环比-0.4pct。
　　粗钢产量或低估，内需结构调整破旧立新。统计局数据显示2023 年1-12 月粗钢产量101908 万吨，同比持平；生铁产量87101 万吨，同比增0.7%；钢材产量136268 万吨，同比增5.2%；铁矿全年进口量同比增加6.6%，根据钢联及wind 数据，2023 年底国内45 港口铁矿库存同比下降9.0%，1-11 月国内433 家矿山精粉产量同比增加3.9%，综合来看，粗钢产量增幅（0%）或存在低估可能，铁矿、废钢等原料消耗数据与钢材产量增幅（+5.2%）更加贴近。相关下游数据显示中国宏观经济依然处于复苏的轨道，只不过中国已经进入工业化的成熟期，投资难再有高增长和高波动，对经济的拉动作用明显减弱。2020 年-2022 年间中国地产迎来长期牛熊的转换，加速了中国经济以消费主导的转型。反映到钢铁领域近年来制造业用钢大幅增长对冲了建筑业需求下滑的影响，黑色需求端更多呈现结构性特征。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，1-11 月国内火电投资完成额为835 亿元，同比增长13.3%，核电投资完成额774 亿元，同比增长45.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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