食品饮料行业动态报告：白酒春节备货稳定 零食业绩预告超预期

核心观点
元旦餐饮同比恢复，各类消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，春节提振高端礼送需求，终端渠道迎来备货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等动销平稳，部分成本有所回落，产业链有望重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，零食，餐饮链投资机会。
【白酒】：紧盯春节备货动销，龙头酒企长线布局机会明显【啤酒】：2023 年微增收官，关注成本下降弹性【乳制品】：出生人口数好于预期，龙头股息率约4%【调味品&速冻】：23 年餐饮实现恢复性增长，建议逢低布局餐饮链优质标的
【软饮料&休闲食品】零食公司业绩预告超预期，建议布局高成长标的
本周要点：
本周A 股下跌，上证指数收于2832.28 点，周变动-1.72%。食品饮料板块周变动-1.08%，表现领先大盘0.65个百分点，位居申万一级行业分类第8 位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品（-0.65%），白酒（-0.81%），软饮料（-0.86%），肉制品（-1.69%），调味发酵品（ -1.88%），预加工食品（ -2.48%），其他酒类（-2.70%），保健品（-2.77%）。啤酒（-2.80%），休闲食品（-2.96%）。
观点及投资建议：
1、本周食品饮料板块下跌，市场预期进一步回落。23 年消费数据披露，全年呈现恢复态势。新销售年度伊始，考虑到部分原材料成本同比仍在下降趋势，叠加当前白酒、乳制品、餐饮链等重点标的估值普遍处于合理偏低水平，具备长期布局优势。
2、白酒春节回款陆续开启，重视龙头配置价值。新销售年度酒企规划稳健，春节前仍有较长时间进行市场动销及回款准备，今年春节动销场景及时间或更有利，重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
3、春节送礼需求有望拉动高端动销，大众品企业成本下行迎来盈利改善。当前大众品逐步进入春节备货期，预计高端乳制品、零食礼盒等需求有望提振。
【白酒】紧盯春节备货动销，龙头酒企长线布局机会明显紧盯春节备货动销，酒企运作相对平稳。随着春节临近，企业年会及高端礼赠等需求逐步释放。24Q1 消费场景全面恢复，古井、今世缘、酒鬼酒等加大扫码红包投入力度，渠道利润有所提升，动销值得期待。
茅五泸回款进度和去年大致相当，次高端进度仍然偏慢。
龙头酒企长线布局机会明显，增长稳健估值相对较低。近期白酒板块回调明显，酒企估值进一步回落，部分投资者对消费环境有所担忧，实际上100-400 元价格带仍有较快的消费升级，如古井古16、今世缘单开淡雅等产品增速明显，龙头企业凭借优异的市场运营能力不断提升市场份额。
重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头古井贡酒、山西汾酒、今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
【啤酒】：2023 年微增收官，关注成本下降弹性本周国家统计局发布数据，2023 年12 月全国规模以上企业啤酒产量214.8 万千升，同比下滑15.3%。23年全年规模以上企业啤酒产量3555.5 万千升，同比增长0.3%。12 月以来由于部分区域冰雪天气影响以及餐饮需求放缓，预计动销依然存在一定压力，但从全年情况来看龙头公司基本实现了销量微增或持平的目标。由于四季度属于啤酒消费淡季，短期销量变化并不能作为24 年行业整体需求的决定性指标，后续随着消费力持续修复有望逐步转正。高端化方面头部企业23 年吨价仍有一定程度上行，其中8-10 元价格带产品占比较高的华润、青啤等公司吨价提升幅度相对较高，10 元以上价格带占比较高、高端大单品销售较大的企业受损较大。从近期国际大麦市场价格来看有两位数以上下降，预计 24 年吨成本降幅接近 1个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。啤酒依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。24 年成本压力有望持续降低。基本面角度维持青岛啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
【乳制品】：出生人口数好于预期，龙头股息率约4%本周国家统计局发布数据，2023 年中国出生人口902 万人，人口出生率为6.39‰，相比2022 年出生人口956 万人，减少了54 万人，但好于市场预期水平。乳制品需求具有相对刚性，预计23 年全年常温液奶整体维持中个位数增长。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。伊利股份符合上述特征，当前股息率接近4%，配置价值值得关注。临近春节备货期，常温乳品企业加大终端铺货力度。
虽然整体需求承压，但金典、特仑苏和有机产品增速依然高于行业平均水平。近期乳品板块折扣促销力度收敛，低温鲜奶恢复速度低于常温液奶。奶酪产品受制于居民消费力情况。常温液奶具有较强必选消费属性，双寡头竞争格局稳定，常温液奶逐步回归中个位数稳步增长。伊利、蒙牛加大铺货力度，月度环比改善。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，各龙头企业正在加速完成新国标产品切换。成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，乳品生产企业成本压力得到缓解，全年经营利润率有望得到改善。伊利、蒙牛动态 PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。
【调味品&速冻】：23 年餐饮实现恢复性增长，建议逢低布局餐饮链优质标的本周披露消费数据，12 月社零销售同比增长7.4%，2023 年整体增长7.2%。其中，餐饮12 月实现30.0%的同比增长，全年餐饮增速达到20.4%。23 年餐饮行业处于不断恢复状态，预计仍将延续到24 年，带动餐饮链稳步增长。短期来看，当前大家积极备战春节，由于春节错位，今年备货主要体现在1 月，同比表现占据优势，基本面稳健向好。短期市场对于消费整体担忧使得投资上更关注成长性及确定性。从布局24 年角度，复调的行业需求情况仍然较好，餐饮链受益于连锁餐饮扩店整体也具备良好成长性。我们认 为最悲观的时点已经过去，而此前市场对明年的需求预期已经相对谨慎，业绩风险较小，且部分标的存在个股独立逻辑，包括成本等，也自前期低点反弹。考虑到前期市场回调较多，而目前大部分标的已经达到较低估值水平，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，近几个月消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、立高食品、宝立食品等；2）原料价格也是部分企业利润弹性来源之一，今年糖蜜价格下降，建议关注安琪酵母。3）复调行业基本面稳健，成长性相对较强，建议关注天味食品。4）改革预期逐渐兑现，新管理层到位后，内部考核与激励有望加码，企业增长势能有望释放，关注中炬高新。
【软饮料&休闲食品】零食公司业绩预告超预期，建议布局高成长标的甘源食品、劲仔食品、盐津铺子等相继发布业绩，优秀的业绩带动零食公司股价跑赢食品饮料板块。零食很忙集团投入10 亿元进军北方市场，量贩零食方兴未艾。零食板块内存在细分机会，行业性价比趋势延续，整体朝着效率更优的方向发展，经营效率高、能及时反映消费需求变化、提供高性价比零食的公司能够获得发展机遇。成本端，油脂、包材、禽肉类等价格持续回落，甘源预计继续享受油脂价格低位红利，绝味食品的鸭副类成本下降红利已经开始在报表体现，洽洽食品的葵花籽原材料下行趋势已定，板块内公司的成本可控。高成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。
饮料行业延续高景气度，东鹏饮料推出鸡尾酒和椰汁类新品，多元化进一步加深。公司产能布局加快，华东有衢州工厂投产，华北与天津市西青区人民政府签署投资协议并设立全资子公司，拟在天津市投资设立华北区域总部和天津生产基地，助力全国扩张，我们维持推荐饮料板块内的东鹏饮料、农夫山泉。
重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、舍得酒业和珍酒李渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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