石头科技(688169):内外销旺季销售良好Q4业绩延续靓丽

2024-01-24 10:45:03 和讯  中信建投证券马王杰/翟延杰
  核心观点
  石头科技发布2023 年业绩预告,利润端延续靓丽表现。Q4旺季内外销出货态势良好,第三方数据显示公司黑五、双十一大促均实现较高双位数增长。长期看随着扫地机技术迭代与升级,用户需求能够得到更好满足,懒人化趋势有望带动产品渗透率不断提升。2023 年公司内外销份额均实现明显提升,核心竞争力充分彰显。
  事件
  公司发布2023 年业绩预告,2023 年预计实现归母净利润20.0~22.0 亿元,同比增长69.0%~85.9%;扣非净利润18.0~20.0亿元,同比增长50.3%~67.0%;
  单季度来看,预计Q4 实现归母净利润6.40~8.40 亿元,同比增长94.7%~155.6%;扣非净利润5.46~7.46 亿元,同比增长66.3%~127.2%。
  简评
  一、黑五、双十一销售良好,四季度旺季延续靓丽表现内销层面,公司2023 年度新品P10、G20 系列在相应价格段表现优异,下半年迭代款P10 Pro 成功接力,助力公司旺季延良好销售表现。根据奥维云网数据,石头M10-M12 线上零售分别增长80%、14%、14%,双十一GMV 实现30%以上增长。
  外销来看,石头在黑五、圣诞等海外大促中取得良好表现。具体来看,预计欧洲较低基数下实现高双位数增长,同期受俄乌战争与通胀影响,欧洲市场受到冲击,23 年以来海外上新叠加居民消费恢复,出货数据快速上行。北美份额延续提升态势,黑五预计实现30%左右增长。
  二、盈利提升叠加非经增长,利润端实现高增
  23Q4 公司归母净利润同比增长94.7%~155.6%,主要得益于毛利率较高的北美收入提升、产品结构升级与S8 ultra 海外占比提升、以及美元兑人民币升值等因素。费用端有效压缩,主要系投放前置及规模效应摊薄带动。
  同时,公司获得重点软件企业认定退税及较为良好的理财受益,对当期利润实现增厚。
  三、看好懒人需求驱动行业长期成长,石头竞争力逆势彰显扫地机行业短期受前期疫情与消费弱复苏影响,增长动能仍需恢复。长期看我们认为扫地机重点针对懒人需求,具备解决普遍存在但仍未被满足的消费刚需属性。扫地机有望复制过往洗衣机“清洁刚需+解放双手”的逻辑,实现从“可选”到“必选”的转变。同时,扫地机产品具备较强的科技属性,参考过往数据看消费者对体验的重视度高于价格,优质的头部公司有望积累品牌势能,承接行业未来增长红利。
  弱市场环境下,石头交出靓丽答卷,彰显核心竞争实力。内销端面对强劲竞品实现份额继续提升,外销在爆款型号放量带动下,产品在北美市场快速出圈。目前公司美亚份额突破20%,北美市场中仅次于irobot,销量累积有望提升公司整体声浪,并助力主流线下渠道取得突破。
  投资建议:我们认为扫地机行业解决消费者较为底层的懒人需求,经济回暖后渗透率仍将维持提升,看好公司强劲科技力带动的未来成长空间。预计公司2023、2024 年收入分别为87、106 亿元,增速分别为31.7%、21.3%,归母净利润为21.1、23.6 亿元,增速为78.3%、11.7%,对应PE 分别为18X、16X,维持“买入”评级。
  风险提示:1、宏观经济增速不及预期,清洁电器属于耐用消费品,与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓,或对公司产品销售形成较大影响;2、原材料价格下行不及预期:公司原材料成本占营业成本比重较大,若大宗价格再度上涨,公司盈利能力将会减弱;3、海外市场风险:海外环境近年不确定性加剧,公司外销占比较高,若外需下降则业绩将受到相应冲击;4、市场竞争加剧:弱市场环境下,行业竞争更为激烈,公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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