证券行业2024年1月投资策略：降准凸显非银BETA弹性

　　流动性延续宽松，估值处于底部，风险敞口小，降准下关注券商股弹性机会。
　　1 月以来市场股弱债强持续，以险资为主的增量资金持续流向长久期利率债和高分红权益资产。1 月24 日央行宣布降准0.5 个百分点，幅度超市场预期，信用与货币双宽松环境有利于风险资产价格企稳；同时证监会副主席王建军接受证券时报采访表示“股市已经成为居民配置资产的重要渠道，市场波动直接关系老百姓的‘钱袋子’。”这体现监管层对资本市场的关切，后续将促进包括险资在内长期增量资金入市。券商资产当前估值处于底部，“雪球”衍生品和股票质押带来的风险净敞口可控，后续估值具有一定修复机会。
　　行业业绩点评：成交量环比下降，股债“跷跷板”显著。
　　（1）经纪业务方面，12 月A 股日均成交金额为7,828 亿元，环比下降11.50%，同比下降0.18%。（2）投行业务方面，12 月IPO 数量为21 家，募集资金规模为150 亿元，环比上涨59.00%；12 月再融资规模为475 亿元，环比上涨22.30%；12 月企业债和公司债承销规模为2,814 亿元，环比下降18.18%。
　　（3）自营业务方面，12 月股债“跷跷板效应”持续。上证综指下跌1.84%，沪深300 指数下跌1.86%，创业板指数下跌1.62%，中证全债指数上涨0.88%。
　　（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，12 月两融日均余额为16,655 亿元，环比上涨0.37%，延续11 月份的环比上涨趋势。
　　投资建议
　　当前，券商PB 估值为1.18 倍，处于十年来0.49%的历史分位，安全边际较足，我们对行业维持“超配”评级。1 月16 日，习近平总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上发表重要讲话强调，金融强国的关键核心金融要素为强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管和强大的金融人才队伍。建议关注资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商，推荐与股东协同加大，业务协同预期强的兴业证券，底部存在反转预期的东方证券。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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