坚朗五金(002791)：Q4业绩高增 整体经营质量改善

　　事件：
　　公司公布2023 年业绩预告与投关公告，预计2023 年实现归母净利润3.2亿元~3.4 亿元，同比增388%至419%；实现扣非归母净利润2.7 亿元~2.9亿元，同比增长611%至653%。
　　点评：
　　2023Q4 业绩高增，推算销售净利率回升至7.6%~8.7%。公司预计2023年营业收入同比增长约2%~3%，据此测算，公司2023Q4 实现营业收入22.5 亿元~23.3 亿元，同比增长0.5%~3.9%，环比增长2.7%~6.2%。据业绩预告测算，公司2023Q4 实现归母净利润1.8 亿元~2.0 亿元，同比增长189%~221%，修复明显。推算2023Q4 实现销售净利率7.6%~8.7%，为2022 年以来单季最好水平。
　　整体经营质量改善，毛利率提升。公司2023 年及第四季度毛利率同比有所改善，主要原因是2023 年原材料价格相对稳定，比2022 年同期有较大幅度下降；据wind 统计，2023 年国产锌合金均价约2.23 万元/吨，同比下降14.0%；2023 年不锈钢期货结算价平均1.52 万元/吨，同比下降14.3%。另一方面，公司新产品经过培育，规模效应有所体现。现金流方面，公司四季度表现延续前三季度趋势，单季度表现高于前期各季度，经营活动净现金流相对稳健。
　　销售人均产出提升。公司2023 年整体销售人均产出提升，主要是销售额提升及部分超编人员自然流失不再进行补充，但尚未恢复至2021 年人均产出水平。
　　海外市场2023 年维持稳定，未来仍是重要增长版块。公司海外业务主要分布100 多个国家，根据市场差异公司将海外业务分为三类进行差异化管理。2023 年公司海外销售业绩较2022 年基本持平，受美联储加息影响，东南亚新兴国家市场资金紧张，部分订单在手交不了货；中东、越南等市场受阶段性因素影响有较大下降。2023 年公司整体销售人员有所下降，海外部分地区有适当补充。
　　维持“增持”评级。预计2023 年~2025 年归母净利润为3.30/6.16/8.72 亿元，同比增长403%/87%/42%，对应PE 为35.83/19.19/13.56 倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品拓展不及预期，业绩不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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