保险行业重大事项点评：监管重申“报行合一” 长期看好银保渠道价值提升

　　事项：
　　1 月19 日，金融监管总局发布《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）；1 月26 日，中保协向人身险公司下发《关于促进银行代理保险业务健康发展的倡议》（以下简称《倡议》）。
　　评论：
　　开年监管重申“报行合一”，旨在控制行业费差损。2023 年8 月金融监管总局发布《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求险企据实列支银行佣金费用，保持执行与备案的一致性；10 月再次发布《关于银保产品管理有关事宜的通知》，明确要求银保渠道贯彻落实“报行合一”，加强费用真实性管理；10 月新闻发布会上，监管表示，银保渠道佣金费率较之前水平下降约30%。
　　2024 年开年监管二连发文，体现银保渠道“报行合一”政策要求的重视程度。
　　从政策意图上理解，2023 年至今监管连续对产品定价利率、费用管控、销售行为规范等提出要求，旨在控制行业利差损与费差损，从而保障人身险公司利润来源的稳定性，促进行业健康发展。
　　《通知》对“报行合一”进行全面规范并明确保险公司、监管部门、行业协会的职业，《倡议》进一步对落实细则提出要求。《通知》主要包括五个方面：要求规范产品设计与备案；健全内控机制建设；强化内部监督管理；加强非现场监管和现场检查；明确中国保险行业协会、中国银保信公司的职责，形成合力。
　　《倡议》对“报行合一”落实执行层面提出细化要求，强调附加费用率即为可用的总费用率，要求“四不”：不向银行代理渠道以出单费、信息费等名义支付佣金以外的费用；不以任何名义、任何形式向银行及保险销售从业人员支付协议约定佣金之外的任何利益；不诱导、协助或者默许银行、保险公司或其工作人员将业务转为经代业务或个人代理业务，通过第三方向银行及其关联机构支付超过银行代理渠道佣金水平的各类费用；不以任何方式虚假列支费用，不以账外形式向银行、保险公司或其工作人员支付非法利益，并鼓励积极探索与业务品质挂钩的激励机制，探索佣金费用的递延支付。
　　“报行合一”对销售端产生短期影响，但有助于提高银保渠道价值贡献，长期来看或实现“量价齐升”。对银行而言，纵向来看，代销保险产品佣金费率下滑对销售积极性产生影响；但横向来看，息差收窄背景下银行具备发展中收的诉求，储蓄类险种3.0%的定价利率上限相较竞品仍存在相对吸引力，客群需求驱动下银行仍有动力代销保险产品。进一步看，佣金费率下降或倒逼银行渠道采取“以量补价”策略，于保险公司而言则是有望实现“量价齐升”。
　　全渠道“报行合一”预计是控制费差损的下一步动作，契合代理人改革方向。
　　2023 年10 月新闻发布会上，监管明确发声，下一步将全面推行“报行合一”，抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道的“报行合一”工作。2019 年以来行业推动代理人改革，强调构建优增优育体系，并优化对核心人力的激励机制。我们认为，监管加强对代理人渠道的费用管控，并非是类似银保渠道压降费用导向，而是引导收入制度合理化安排，从而达到更好的激励效果。
　　投资建议：目前监管高度关注投资端压力，通过政策调控能够有效优化负债端业务开展。短期来看，面对“报行合一”，银保渠道依赖程度较高的保险公司预计首当其冲，背靠银行的保险集团如中国平安在银行渠道费用改革浪潮下或受影响较小，同时深耕代理人渠道、改革持续兑现的险企（太保、国寿）有望彰显业绩韧性。保险板块PEV 估值探底，政策利空基本消化，看好估值修复带来的回调机会，权益市场持续回暖将有利于弹性品种+高股息标的，推荐国寿、太保。当前各家公司PEV 估值为：1.34（友邦）、0.62（国寿）、0.50（平安）、0.45（太保）、0.37（新华）。人身险推荐：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，财产险推荐：中国财险。
　　风险提示：监管变动、代理人改革不及预期、长期利率下行、权益市场震荡
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。