有色金属行业动态报告：美国经济强势但通胀继续走弱 金铜维持震荡

核心观点：
金：美国经济数据 强势但通胀继续走弱，降息预期摇摆，金价震荡。本周五伦敦金现收盘价2017.92 美元/盎司，周跌幅-0.6%，从本周美国经济数据来看，1/24 公布1 月Markit 综合PMI 初值52.3，预期51，前值50.9，其中制造业PMI 为50.3，预期47.9，前值47.9，服务业PMI 为52.9，预期51，前值51.4；1/25 公布2023 年四季度GDP 环比折年率3.3%，低于前值4.9%但超出预期2%，其中消费对GDP 贡献率仅略降至1.9%，投资受高利率压制对GDP 贡献从1.7%降至为0.4%，净出口+政府支出维持在1%左右，可见美国经济核心支撑项仍是居民消费（超额储蓄支撑+美股财富效应），这使得美国经济在放缓的同时，韧性超出预期且数据反复较多，不过美国四季度GDP 公布后，金价短暂跳水而后快速又回升，呈现出较强的博弈性，或主要系：①美国12 月经济数据非农、零售等多数超预期，市场一定程度上已对此次GDP 超预期有心理准备；②同时公布的是美国失业金申请数据21.4 万人，有所回升且超市场预期，同时四季度核心PCE 环比2%符合预期（后续1/26 公布12 月核心PCE 同比2.9%，低于预期3%），GDP 平减指数环比1.5%低于市场预期。
总体看，美国通胀已在顺利下台阶，而同时随超储逐渐消耗，美国经济内在动能放缓仍是大趋势，联储若要实现软着陆目标，降息仍是必选项，因此市场也对降息预期始终存在期待，只要降息预期还在，金价便有上行动能，密切关注后续FOMC 会议、非农数据、以及美财政部融资会议等事件催化。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
铜：国内宏观利好支撑铜价上行，现货端利多因素已在累积。1）本周国内宏观利好主导铜价上涨：本周中国央行宣布降准50 个基点预计释放一万亿流动性，金融监管局亦表示支持房企合理融资需求，SHFE 铜上涨2.0%至6.90 万元/吨，LME 铜上涨2.3%至8546 美元/吨。2）春节临近供需两弱，国内出现小幅累库：SMM 预计1 月国内电解铜产量95.36万吨，环比降幅4.58%。需求端进入开工淡季，SMM 统计本周线缆企业综合开工率为58.73%，环比下降13.25pct。本周SHFE 库存增5.8%至5.05 万吨，LME 铜库存减4.1%至15.14 万吨，COMEX 铜库存增16.2%至2.44 万吨。3）矿端供给紧缺预期暂难缓解，现货利多情绪已在累积：
本周铜精矿加工费TC 延续跌势，SMM 进口TC 指数大幅下跌32.6%至27.94 美元/干吨，反映铜精矿紧缺预期仍难缓解。据SMM 调研，目前冶炼厂开工暂未受到显著影响，铜精矿库存由前期高位的4.5 周下降到3周（历史低位在2.5 周），未来随着铜矿紧缺影响扩大，冶炼端亏损持续，精铜产量或出现下滑，将从现货层面支撑铜价上行。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。
风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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