非银行金融行业跟踪：政策利好频出 非银板块估值修复行情有望延续

　　证券：本周市场日均成交额环比大增约1100 亿至0.81 万亿；两融余额（1.25）续降约200 亿至1.61 万亿。周中政策利好集中释放，央行、金监总局、证监会、国资委等监管机构向市场传递诸多积极信号，持续改善市场预期，各类投资者的风险偏好或将显著上行。其中，央行打出“降准降息组合拳”，宣布将法定存款准备金率下调0.5 个百分点至6.9%，释放长期流动性约1 万亿，并将提供给金融机构的支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，“组合拳”有望有效改善流动性环境。央行亦强调将保持货币政策稳定性，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。证监会提出稳政策预期、稳市场、稳信心，突出“以投资者为本”的理念，保护投资者特别是中小投资者合法权益；亦提出“加快构建中国特色估值体系”，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束；“完善投资机构长周期考核机制”，健全有利于中长期资金入市的政策环境；将全面暂停限售股出借，将转融券市场化约定申报由适时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，令市场环境更加公平高效。国资委提出将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，通过市场化增持、回购、现金分红等形式传递信心，回报投资者。此外，央行等多部门亦推出多项有利措施助力房地产企业提升融资效能。
　　在多重政策利好推动下，申万证券指数本周大涨5%，扭转之前连跌三周的窘境。我们认为，市场流动性低迷，存量博弈，风险偏好下行，缺乏明确政策催化等因素均拖累证券板块表现，市场信心已成为当前关键变量。而政策大力推出且快速铺开的节奏如能持续，板块出现趋势性机会的可能性有望显著增加，修复行情可期，建议重点关注，顺势而为。
　　保险：我们看到，本周在政策利好推动下，申万保险板块大涨6.7%。预计国内经济稳步复苏和资本市场环境改善将显著提升险企投资端表现。同时，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道，2024 年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩和估值稳健修复。同时，险企在分红方面的积极举措有望提振市场信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手。但考虑到偏向储蓄型产品的负债端结构令NBVM 持续保持在较低水平，保险股的估值天花板短期难以抬升。此外，自2021 年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022-2023 年政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。
　　板块表现：1 月22 日至1 月26 日5 个交易日间非银板块整体上涨5.83%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业5/31；其中证券板块上涨5.00%，保险板块上涨6.66%，均跑赢沪深300 指数（1.96%）。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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