中信博(688408):海外市场多点开花 跟踪支架业务有望维持高增长

2024-01-30 19:25:05 和讯  中信建投证券朱玥/王吉颖
  核心观点
  公司发布了业绩预告,预计2023 年归母净利润约为3.54 亿元,同比增长696.7%,盈利情况显著改善。组件价格下降后,全球地面电站需求启动,跟踪支架正在迎来新一轮装机周期。尽管前几年光伏支架由于组件涨价地面电站需求推迟、钢材成本持续上涨等因素,需求承压,但公司积极布局全球市场,深耕印度、中东、拉美,并在2023 年斩获大量订单,因此实现盈利改善,截止2023 年底公司在手订单47 亿元。展望后续,考虑压制公司支架需求、盈利水平的因素已经基本消除,且在手订单充足,预计公司出货量有望维持高增长,单W盈利有望维稳。
  事件
  公司发布了业绩预告,预计2023 年归母净利润为3.54 亿元,同比增长696.70%,预计2023 年扣非归母净利润为3.13 亿元,同比增长2270.6%。
  简评
  组件价格下降后,全球地面电站需求启动,跟踪支架正在迎来新一轮装机周期。参考PVinfolink 数据,1 月组件价格已经来到0.9-0.93 元/W,全球地面电站收益率显著改善,中东、南非、印度等国家/地区光伏电站也开始具备经济性。随着地面电站需求启动,公司核心产品跟踪支架需求也逐步开始释放。
  全球市场布局初具成效,支架订单多点开花,预计出货量有望维持高速增长。
  2020-2022 年期间,尽管光伏支架行业由于组件涨价后地面电站推迟装机、钢材成本持续上涨等因素导致需求承压,但公司积极布局全球市场,深耕印度、中东、拉美,并在2023 年斩获大量订单,实现2023 年出货量高增长。
  截止2023 年底,公司在手订单共计47 亿元,其中跟踪支架订单约36 亿元,固定支架订单约10 亿元,按照跟踪、固定支架单价分别为0.45、0.25 元/W,分别对应8、4GW。
  此前压制公司支架盈利水平的因素已经基本消除,公司支架盈利有望维稳。
  2022 年以前压制公司支架盈利水平的因素主要有:(1)光伏电站EPC 方预算有限,组件涨价后留给跟踪支架的预算不足;(2)系统成本上涨导致光伏电站装机时间不断推迟,支架客户提货时间拖延,在钢材成本涨价周期内,客户超期提货导致交付的支架钢材成本高于最初报价对应水平。
  目前以上问题基本已经得到解决:(1)组件降价后地面电站  装机启动,客户延期提货的情况已经显著改善,EPC 也开始有足够的预算留给跟踪支架;(2)钢材价格低位稳定,原材料价格波动对公司毛利率的影响基本消除。
  全球产能布局+向上一体化,公司具有较大的成长潜力。
  产能方面,公司目前有江苏常州、安徽芜湖、印度贾什三大产基地,后续还将在沙特、内蒙新建基地以满足沙特GW 订单需求以及国内西部大基地项目需求;一体化方面,公司通过募投项目提升回转减速机产能以提升成本优势。
  盈利预测:公司是内资跟踪支架龙头,在光伏支架系统细分领域综合优势领先,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.5、5、6.8 亿元,同比增速分别为698%、40%、36%,每股收益分别为2.6、3.7、5 元,对应1 月29 日收盘市值的PE 分别为30、21.4、15.7 倍。
  风险提示:1、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测,若光伏行业需求不及预期,则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值;2、原材料成本上涨。支架核心原材料为钢材,若后续钢材价格出现大幅波动,公司产品毛利率也会受到影响;3、海外市场拓展进度不及预期。目前跟踪支架产品需求以海外市场为主,公司订单主要来自印度、中东、欧洲等地区和国家,若公司海外市场订单获取进度不及预期,公司支架销量可能低于预期;4、国内跟踪支架渗透率提升速度不及预期。
  中国是全球最大的光伏电站装机市场,但目前地面电站中跟踪支架渗透率还处于较低水平,若未来国内跟踪支架渗透率提升速度不急预期,公司跟踪支架销量可能低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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