金龙汽车(600686)2023年业绩预告点评：全年实现扭亏为盈 业绩拐点已现！

　　公司公告：公司发布2023 年业绩预告，业绩符合我们预期。公司预计2023 年年度归母净利润为0.78 亿元，同比实现扭亏为盈（2022 年为-3.87 亿元），对应2023 年四季度归母净利润0.21 亿元，同比扭亏为盈（2022Q4 为-1.38 亿元），环比+111%。预计2023 年年度扣非归母净利润为-3.61 亿元，同比亏损收窄2.35 亿元（2022 年为-5.96 亿元），对应2023 年四季度扣非归母净利润为-2.94 亿元，同比亏损收窄0.05 亿元，环比Q3 亏损增加2.76 亿元。
　　销量结构优化，出口高增驱动业绩兑现。1）车型上看，销售结构明显改善。从整体2023 年公司整体产量为43415 辆，同比-2%；2023 年公司整体销量42079 辆， 同比-9% ， 其中大中轻客销量分别为16196/6481/19402 辆，同比分别为+27%/-3%/-27%，大中客占比明显提升，2023 年大中客销量占比60%，同比+6%；2）地域上看，出口销量超预期。根据中客网数据，2023 年金龙大中客出口10982 辆，相比2022年同期同比+60%，主要原因是客车出口走过渠道建设阶段，步入销量兑现，金龙作为行业龙头直接享受行业红利，2023 年全年大中客出口市占率达到34%。出口客车盈利能力更强，销量结构转化直接带动盈利中枢上移，叠加2023 年公司加强应收账款管控与存货管理相应减值有所减少，公司2023 年业绩实现扭亏为盈。
　　盈利拐点已现，2024 年利增趋势有望延续。我们认为2023 是客车新一轮大周期向上的起点，国内回暖、出口高增的行业红利下金龙有望充分受益，尤其是出口方面，油车和新能源车共振，2024 年出口量有望实现进一步增长，且出口客车盈利更强，将进一步提升公司盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：参考公司业绩预告，我们维持公司2023~2025 年营业收入205/233/266 亿元，同比+12%/+14%/+14%，下调2023 年归母净利润为0.78 亿元（原为1.44 亿元），基本维持2024~2025 年归母净利润为3.05/6.26 亿元，2024~2025 年同比+292%/+105%，2023~2025 年对应EPS 为0.11/0.43/0.87 元，PE 为60/15/7 倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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