行业近况
我们梳理公募基金4Q23 光伏板块重仓比例环比-0.56 个百分点至2.77%,整体超配幅度环比-0.24 个百分点至1.13%,超配幅度已经低于2Q20 水平(1.3%),低于4Q18-3Q19 水平(1.33%-1.75%),仍高于2Q18-3Q18(0.55%-0.63%)。行情表现来看,4Q23 光伏指数931151.CSI整体收跌12.1%,11 月上中旬受中美气候合作,12 月中下旬受美联储暂停加息、逆变器出口数据环比改善等催化,板块有积极表现。
评论
主产业链:4Q23 主产四环节市值整体下跌,国内公募重仓持股比例普降,北向持仓增加。基本面角度,由于库存以及组件排产降低,硅料、硅片、电池三个环节价格从9-10 月开始止涨转跌,组件价格4Q跌幅环比拉大1 毛每瓦,使得主产业链盈利持续收缩,4Q现货订单硅片到组件基本陷入亏损。需求方面,4Q组件出口量环比基本持平,欧洲趋弱,印度亮眼,美国组件进口量环比保持高拉货水平,国内光伏11-12 月仍有抢并。4Q行业P转N节奏超出预期,P型电池价格快速下跌,带动电池NP价差拉大。展望1Q24,我们认为主产价格或已逼近底部位置,目前行业需求处于季节性偏弱时期,1-2 月组件月度排产环比下降,我们认为随着春节后海外及国内需求月度边际改善,以及P型产能持续退出,N型价格有望企稳反弹,主产供需及基本面拐点或渐行渐近,板块有望迎来积极表现。
辅材产业链:4Q23 辅材市值及持仓表现分化。4Q23 逆变器板块市值走势呈现触底反弹状态,我们认为受基本面和资金面双重催化(红海事件、11月出口数据超预期、公募持仓提升),12 月下旬板块市值上涨12%,估值为13x2024P/E。而胶膜、玻璃板块市值均呈向下趋势,环比-22%/-21%,主要受需求支撑弱,盈利能力下滑影响,12 月玻璃/胶膜板块估值为9/16x2024P/E。持仓方面4Q23 逆变器板块公募持仓增加,玻璃和胶膜板块持仓变动分化。展望1Q24,我们认为逆变器去库持续,胶膜玻璃整体基本面承压趋势不变,春节后受益于组件排产提升,板块或有积极催化。
估值与建议
推荐方向:1)辅材环节供需格局相对更优,逆变器阳光电源,建议关注通润装备(未覆盖),玻璃福莱特(未覆盖);银浆帝科股份;边框鑫铂股份; 2)一体化组件:24 年美国市场交付单仍然保持高盈利,美国敞口高的阿特斯、晶科能源、天合光能;3)N型供需2Q24 或偏紧,TOPCon龙头晶科能源,建议关注钧达股份(未覆盖)。
风险
光伏需求不及预期,海外贸易政策风险,产业竞争格局持续恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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