资本市场行业2月报：两融及股质风险关注度提升；看好海外互联网券商反弹

　　行业近况
　　资本市场行业月报包括传统及互联网券商、财管及资管机构、交易所、金融信息数据服务四大板块，覆盖A股/港股/美股三地上市公司。我们统计1月资本市场行业1整体下跌7.2%，较12 月跌幅2.7%进一步放大。2 月行业关注组合：富途控股、老虎证券、同花顺、中国银河、国联证券。
　　评论
　　券商表内资本业务风险关注度提升。1 月市场表现不佳，沪深300/创业板指持续下跌6.3%/16.8%；在市场负反馈影响下，投资者对于券商表内资本业务风险关注度提升。两融方面，截至2/1 两融规模1.55 万亿元、占流通市值2.55%、略高于13 年来2.3%的平均占比水平；平均维持担保比例229%，与18 年10 月231%的水平较为接近。股票质押方面，1 月末市场股票质押市值2.57 万亿元、相较18 年高点已下降56%；3Q末证券行业股票质押表内余额2,065 亿元、相较18 年高点大幅压降75%、占券商净资产7%，我们测算当前行业维持担保比例~250%、远高于18 年171%的水平。政策方面，近期证监会表示“建设以投资者为本的资本市场”、央行宣布降准0.5 个百分点、国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，期待各部委政策形成合力、助力市场信心修复。
　　板块公司进入业绩快报及财报披露期，目前整体符合我们预期。截至2/2共21 家券商披露2023 年业绩快报，业绩整体符合我们预期，其中：部分中小券商受益于投资收入同比改善、盈利增长明显，共8 家券商净利润同比增速超100%（基于上限计算）；头部券商方面，4Q在市场交易活跃度低迷、股票投资及衍生品业务拖累以及费用计提等影响下、业绩有所承压。金融信息数据服务商方面，财富趋势业绩预告符合预期（B端业务驱动扣非后盈利同比增长27%-44%）；此外我们预计同花顺23 年收入端在波动市场环境下彰显韧性，近期估值回调、具备特色且长期成长有支撑。
　　以富途/老虎为代表的中资海外互联券商股价超调、兼具韧性与成长。23年11 月中旬以来富途/老虎股价分别下跌25%/24%、跟跌恒科及中概表现（期间分别下跌26%/18% vs.美股纳指上涨9%），我们认为或反映了悲观情绪对于估值的压制，而其客户成交量集中在美股且主要为本土股。同时，我们测算海外降息对公司整体收入影响可控、且佣金收入或贡献业绩弹性；国际市场获客有序推进（data.ai监测富途1 月日本市场DAU平均环比+13%至10.6 万人、加拿大市场DAU平均环比+36%至1.6 万人）、有望贡献长期增长。当前富途交易于23e/24e 11x/9x、老虎12x/11x P/E，估值相较于自身区间及海外可比同业均处于低位，建议积极关注。
　　估值与建议
　　本月建议关注：1）政策出台及落地进度；2）板块公司23 年业绩披露情况；3）春节前后市场成交及基金新发情况；4）互联网大厂AI进展。
　　风险
　　市场大幅波动；政策及监管不确定性；行业转型发展进程低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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