有色金属行业周报：鲍威尔发言及数据表现打压3月降息预期 铜矿TC继续下跌或将导致冶炼厂减停产

贵金属：鲍威尔发言打压3 月降息预期，美国1 月非农就业及时薪表现超预期，降息时点仍关注数据表现
本周COMEX 黄金上涨1.93%至2,057.10 美元/盎司，COMEX 白银下跌0.48%至22.79 美元/盎司。SHFE 黄金上涨1.27%至484.82 元/克，SHFE 白银下跌0.54%至5,943 元/千克。本周SPDR 黄金ETF 持仓减少，SLV 白银ETF 持仓减少。
美联储1 月议息会议宣布联邦基金利率目标维持在5.25%-5.5%不变，符合市场预期。在政策决议声明中，美联储删除了“可能进一步收紧政策”的表述，但也表示在对通胀降至目标更有信心前不会降息。会后鲍威尔表示，3 月不太可能降息，委员会对降息存在广泛的观点分歧；几乎所有委员会成员都认为今年降息是合适的，但若有需要准备长期维持当前政策利率，降息之前需要更大的信心；并且在3 月开始深入讨论资产负债表问题，逐渐开始关注缩表速度。利率决议公布之后，市场对3 月降息的预期减少。鲍威尔在会后讲话中关注到政策利率已明显进入限制性区域，并表达了对降息时点的权衡，正在平衡过早与过晚降息之间的风险，会逐次会议进行决策。目前仍是较为关注数据并将其作为决策依据，包括通胀及劳动力市场的状况，而鲍威尔认为当前需要通胀持续下降的证据，且美联储认为不一定需要看到经济增长放缓才能降低通胀，需要更多数据。
美国1 月非农就业人数录得35.3 万人，高于预期的18 万人及前值21.6 万人，为2023 年1 月以来最大增幅。1 月美国失业率为3.7%，低于预期的3.8%，持平前值。1 月美国时薪环比增长0.6%，高于前值的0.4%与预期的0.3%；同比增长4.5%，高于预期与前值的4.1%，增幅创2022 年3 月以来最高。另外就业参与率持平前值与62.5%，低于预期的62.6%。
虽然近几个月非农就业人数修正幅度相对不小，但从此前公布的其他就业指标及时薪表现上看，劳动力市场仍是维持韧性。
就业及时薪增长超预期，导致对后续消费支出推动的美国经济数据表现的预期上行。
另外，美国1 月制造业PMI 超预期，其中ISM 新订单指数扩张，再显示经济韧性及软着陆概率。美国1 月谘商会消费者信心指数录得114.8，低于预期的115，高于修正后的前值108，这是2021 年底以来的最高水平。该数据的增长或显示消费者对于通胀增速走缓及降息前景的预期，同时在劳动力市场依然维持韧性之下，对于未来的相对乐观预期。
近期公布的数据均是显示，虽美国经济数据有所走弱，但 总体上劳动力市场及美国经济的韧性延续，而消费者的支出前景或有望支撑软着陆概率上行，也给美联储货币政策以更多观望及调整空间。近期市场对于降息预期持续受到打压。整体仍预计年内将降息，实际降息或仍需时间。此外，还需关注银行业可能存在的风险。整体上后续继续关注数据表现对降息时点指引。
基本金属：铜矿TC 继续下跌或将导致冶炼厂减停产，云南电解铝节后存复产预期
本周LME 市场，铜、铝、锌、铅较上周下跌0.76%、0.95%、5.27%、1.23%。本周SHFE 市场，铜、铝、锌较上周下跌0.35%、1.29%、3.25%；铅较上周上涨0.09%。
铜：矿端紧张TC 持续下跌，冶炼厂或有减产表现带来供应缩减
宏观方面，本周美联储议息会议维持利率不变，而会后鲍威尔发言打压3 月降息预期，同时非农就业及时薪增长超预期，周内公布的美国经济数据仍是显示韧性，至降息时点或尚需时间，宏观氛围偏弱。
供应端，矿供应偏紧依旧延续中，本周进口矿TC 继续下跌。在第一量子巴拿马铜矿关闭较大程度影响供应增量预期之后，包括英美资源等公司在内的多家铜企下调铜矿产量预期，造成供应增长的放缓，并影响当下供应；同时中期增量难弥补短期矿端紧张局面，预计一季度矿端仍是面临阶段性隐忧。而2023 年我国精炼铜月度产量呈现显著的同比提升，也加剧原料紧张的状况。在加工费持续快速下跌的背景之下，根据百川，已触及部分冶炼厂的成本线，中国有色金属工业协会已建议铜冶炼企业提前检修或延长检修时间，削减产量，并推迟新项目，后续或造成冶炼端的供应削减。
当下消费表现较为疲弱，拖累铜价表现。进口增加而消费增量有限令本周呈现累库，消费不佳主因当前铜价较高及部分下游逐渐进入假期。但矿端供应偏紧及低库存预计仍对价格有支撑。
库存方面， 本周上期所库存较上周增加18,245 吨或36.11%至6.88 万吨。LME 库存较上周减少11,125 吨或7.35%至14.02 万吨，较去年同期增加93.55%。
铝：氧化铝端供应仍偏紧，节后云南或有复产预期带来供应增长
原料端，根据Mysteel，部分几内亚矿山已暂时解决柴油供应问题；而国内方面，矿供应紧张有望恢复矿石紧张导致部分氧化铝厂停产，同时山东重污染天气延续也制约氧化铝开工，短期氧化铝供应恢复仍受制约。电解铝端，近期产能仍是持稳，而根据阿拉丁，部分铝企表示，云南省相关部门开始与铝企协调根据春节后的电力供需状态或逐步放开能效管理，若电解铝复产将带来产能增量，但也同时关注枯水期来水表现对于能效管理放松幅度的制约。
消费端，随着淡季及本周下游进入假期，消费短期面临走弱。而整体上，电解铝价格有望受到原料端氧化铝价格的支撑，此外库存低位也给铝价带来支撑。
本周氧化铝价格较上周增长，氧化铝利润较上周增加18元/吨至555 元/吨；电解铝利润环比上周增加约44 元/吨，达到1846 元/吨。
库存方面，本周上期所库存较上周增加4,628 吨或4.56%至10.62 万吨。LME 库存较上周减少12,775 吨或2.34%至53.35 万吨；较去年同期增加33.50%。
铅：假期临近供应有所削减，消费同样走弱制约价格供应端，临近假期，大部分再生铅企业计划放假，导致供应预期显著收缩；原生铅方面，本周矿TC 持稳，但部分矿山计划放假预计带来开工率下行，矿端或更趋紧张，同时部分原生铅厂亦有放假计划，整体上供应缩减。但与此同时，下游铅蓄电池企业基本均放假，因而需求也同样呈现较大程度的走弱。供需双弱之下，预计铅价宽幅震荡。
库存方面，本周上期所库存较上周增加552 吨或1.50%至37,252 吨。LME 库存较上周增加15,100 吨或13.64% 至125,775 吨，较去年同期增长521.88%。
锌：内外矿供应削减TC 仍下滑，宏观氛围及供需双弱制约锌价表现
矿端，Boliden 计划重启Tara 锌矿，但同时计划重启时缩减运营规模，并减少目标产量为每年18 万吨锌精矿，低于去年的19.8 万吨，令此前预期的海外矿端增量有所缩减；而国内方面，仍是受制于冬季高海拔矿山停产带来的减量，以及临近假期矿山开工率下滑的影响。在此背景之下，本周进口矿TC暂时持平，而国内矿TC 再度下滑，矿端供应偏紧仍是供应端的制约，整体上原料不足预计在一季度仍将延续。原料端供应及成本压力传导至冶炼端，冶炼端利润仍在低位，且已有冶炼厂由于矿原料采购困难而检修停产，后续不排除在利润低位之下继续带来供应的缩减，后续产量增速预计将放缓。而展望今年海外矿增量预计也有限，原料供应有望支撑锌价。而消费端，下游放假也带来节前需求的持续走弱，短期看，美联储降息预期走低的宏观氛围压制及供需双弱将制约锌价表现，关注后续消费情况。
库存方面，本周上期所库存较上周增加5,235 吨或23.12%至27,882 吨。LME 库存较上周增加6,725 吨或3.51%至198,325 吨，较去年同期增长1103.79%。
小金属：上下游博弈钼价有所走弱，需求走弱而成本有支撑预计短期钒价表现偏弱
钼精矿价格较上周基本持平， 钼铁价格较上周下跌0.46%。本周钼价有所走弱，整体上下游博弈明显，上游矿山端挺价情绪明显，而下游钢招量价表现则有所走弱，新增订单有限，同时临近假期消费端观望情绪增加。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。
五氧化二钒价格较上周下跌2.23%，钒铁价格较上周下跌2.42%。钒电池指数价格较上周下跌33.19%，报收1039.58。
消费端，本周钢招陆续结束，带来需求的阶段性减少，预计短期行情偏淡。而下方仍有成本支撑，因而整体预计短期价格仍维持震荡博弈状态。中期而言，钒液流电池项目持续推出，需求增量空间广阔，将令供需格局趋于紧张，继续带动钒价稳步上行。
投资建议
美联储1 月议息会议维持利率不变，鲍威尔发言打压3 月 降息预期，1 月非农就业人数及时薪增长超预期，目前仍是预计今年降息，但降息时点存在不确定性，整体上仍依赖于数据表现做出货币政策决定，关注后续劳动力市场及通胀数据等的变化与对降息时点的指引。受益标的：【银泰黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
短期铜矿扰动增加而我国进口需求增长，在此背景下TC延续下行，关注后续铜矿供应问题。受益标的：【洛阳钼业】、【紫金矿业】、【西部矿业】、【铜陵有色】。
海外电解铝或将有供应减量，国内矿及氧化铝扰动暂缓，但氧化铝供应偏紧带来的原料成本增长及低库存仍支撑铝价。
受益标的：【云铝股份】、【中国铝业】、【神火股份】、【天山铝业】、【南山铝业】。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费力度不及预期；
4）海外能源问题再度严峻。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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