科技行业专题研究：WOLFSPEED&罗姆4Q启示：关注终端需求／库存调整节奏

　　Wolfspeed 与罗姆指引偏弱，关注终端需求/库存调整节奏全球SiC 龙头Wolfspeed 与功率大厂罗姆发布业绩。我们看到：1）二者对下一季度指引均较弱。Wolfspeed 指引FY3Q24 收入中值2.0 亿元，较彭博一致预期低9.9%；罗姆则下调FY23 全年收入/归母净利润指引6.0/18.6%。
　　2）工业/能源/消费等终端需求的走弱或将使得这些市场的库存调整速度慢于此前预期。3）电动车需求较为强劲，Wolfspeed FY2Q24 订单创新高，但同时罗姆表示电动车市场也开始了库存调整。展望2024，我们认为：1）由于当前国内外功率厂商库存持续走高且终端需求增速走弱，2024 年功率行业去库存仍是主轴。2）电动车竞争白热化，SiC 上车或加速。
　　Wolfspeed：工业/能源市场疲软拖累FY3Q24 收入指引；电动车订单较强Wolfspeed FY2Q24 收入2.1 亿美元，基本符合彭博一致预期。公司指引FY3Q24 收入中值2.0 亿元，较彭博一致预期低9.9%，主因工业/能源收入下降，电动车需求仍较强，公司认为全球工业/能源市场的疲软或将持续到今年下半年；公司指引FY3Q24 non-GAAP 毛利率中值16.0%，环比下滑0.4pp，较彭博一致预期低0.8pp，主因8 寸厂爬产的不确定性。产能方面，公司预计6 月中莫霍克谷产能利用率达到20%，收入贡献将在12 月体现。
　　需求方面，FY2Q24 公司订单达到历史新高，包含21 亿美元Design-ins 与29 亿美元Design-wins，Design-wins 中约80%是电动车订单。
　　罗姆：下修FY23 全年业绩预期；半导体库存调整或在FY24 结束罗姆FY3Q23 收入1,158 亿日元，同比下滑11.1%，较彭博一致预期低8%，毛利率30.3%，环比下滑1.9pp，较彭博一致预期低0.6pp。其中，汽车/通信收入同比增长5.2/3.1%，消费/工业/计算机同比下滑13.4/11.5/6.6%。公司下调FY23 全年收入/归母净利润指引6.0/18.6%，以反映当前终端需求疲软与库存调整导致产能利用率下降。分行业来看，1）汽车行业受益于电动化和智能化的趋势，但库存调整使得公司下修此前该业务增长的预期；2）工业设备和计算机等行业的库存调整或将比之前市场预期的更漫长。同时，公司预计半导体行业的库存调整会在下一财年结束。
　　行业洞察：终端需求增速走弱，库存走高，SiC 上车提速库存角度看，本季度Wolfspeed/罗姆库存规模环比增加8.6/1.0%，罗姆库存规模显著放缓，Wolfspeed 备货主因莫霍克谷爬产、JP 工厂建设、SiC订单强劲。我们认为：1）由于当前国内外功率厂商库存持续走高且电动车/能源/工业/消费等终端需求增速走弱，2024 年功率行业去库存仍是主轴。2）从SiC 龙头Wolfspeed 订单快速增长中可以看出车企对SiC 800V 高压平台的战略地位更加看重。在特斯拉、比亚迪、小鹏、蔚来、吉利等头部车企的带动示范下，2024 年SiC 模块上车的进展有望提速。
　　风险提示：全球半导体行业下行风险，功率、模拟等行业竞争加剧，本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客 观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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