国防军工行业周报(2024年第6周)：市场风格致使军工承压 订单兑现引导行业新周期

　　本期投资提示：
　　上周申万国防军工指数下跌12.4%，中证军工龙头指数下跌12.01%，同期上证综指下跌6.19%，沪深300 下跌4.63%，创业板指下跌7.85%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块12.4%的跌幅在28 个申万一级行业涨跌幅排名第28 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为14.55%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为光威复材（4.77%）、中国动力（1.47%）、大立科技（0.27%）、中国船舶（-0.16%）、凤凰光学（-1.98%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为特发信息（-37.27%）、川大智胜（-34.55%）、星网宇达（-26.08%）、四创电子（-24.01%）、中海达（-23.97%）。
　　上周军工外资持股流通股占比为2.1%，与上上周基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看，上周外资持股占比变动前五的标的为航宇微（0.73%）、天银机电（0.72%）、海兰信（0.69%）、同有科技（0.62%）、中海达（0.56%）。上周外资持股占比变动后五的标的为信质集团(-0.46%）、天奥电子（-0.34%）、东华测试（-0.32%）、威海广泰（-0.24%）、航天工程（-0.22%）。
　　本期观点：
　　受整体市场影响，军工下行明显，但我们认为市场对重点持仓标的预期修正基本完成，且预期部分行业年底进行摸底排产，订单持续推进且确定落地，如华秦科技发布新合同公告。我们认为，叠加军工估值处于历史底部区间，后续军工eps 和估值仍会同时上修，有望迎来持续上涨行情。另，星座建设持续获得资金及政策支持，卫星产业将持续加速发展。
　　预期行业摸底排产及新订单临近，行业逐渐进入新的增长周期。上周业绩预告和订单合同持续落地，如华秦科技发布新合同公告，所以我们认为，虽然行业受上年度业绩预告及整体市场风格影响下行明显，但预期随着部分行业新一轮产能摸底，继而对2024 年进行提前排产，部分公司有望持续提前兑现订单，加上后续大规模合同持续推进，行业有望底部反转，进入新的增长周期。
　　星座建设持续获得资金及政策支持，卫星产业将持续加速发展。1) 山东发布《山东省航空航天产业发展规划》支持航天领域发展，工信部等七部门发布推动未来产业创新发展的实施意见，支持卫星互联网、空天领域发展，2）根据中科创星公告，上海垣信完成67 亿元A 轮融资，所募资金将主要用于低轨卫星星座建设、企业技术研发等。我们分析认为国内星座建设持续获得资金及政策支持，国家队及商业航天齐头并进，卫星产业将加速发展。
　　随着订单传导，预期行业整体β提升和结构α兑现。1）行业整体β提升。行业订单落地，未来两三年增长确定，有助于扭转行业悲观预期，提升行业整体β，结合目前军工估值较低现状，军工eps 和估值有望同时上修；2）行业结构α兑现。订单落地过程中，产业链不同环节也有不同价格变化，竞争格局优质的环节具有较高价格管控能力；3）主机厂作为链长首先受益，然后向配套单位传导，重点关注订单传导节奏和相关受益领域。
　　投资主线：主机主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）航发产业链：竞争格局稳定，装备放量叠加维修加速；价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；成长主线：1）水下装备：0-1 高速增长阶段；2）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R 组件高增；3）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展。 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段? 重点关注标的：主机组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力。价值组合：中科星图、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导。成长组合：华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。
　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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