一周一刻钟 大事快评：比亚迪；影子模式；Q1板块观点再谈理想；

　　本期投资提示：
　　2 月1 日比亚迪发布了其销量数据，我们测算其规模效应可能负向贡献单车5000 元左右。
　　但有3 个重要因素被忽视，首先，销量结构有可能得到改善。其次，23 年Q4 每台车大约有2000 元的现金优惠，而24 年Q1 则没有此优惠。还有一部分的年降。终端折扣方面，我们预期整个第一季度的单车折扣可能增加了500-1000 元。我们预计比亚迪24 年Q1的单车盈利可能环比23 年Q4 减少不到1000 元。展望24 年Q2，首先需要指出的是销售量的回升。其次预计24 年Q2 可能再次出现价格战。我们认为规模效应将带来约5000元的正面贡献，单车折扣预计下降3000 元。目前的测算结果表明单车盈利并不会太差。
　　我们认为端到端智能驾驶的实现确实是一项极具挑战，工作量巨大，且具有颠覆性的任务。
　　尽管有人认为自动驾驶进入大模型和AI 时代后，创新已经趋于饱和但实际情况并非如此。
　　端到端的实现在技术上仍有巨大颠覆和创新空间。因此我们应该保持警惕和敏锐的洞察力，紧跟行业变化，以便捕捉任何可能出现的惊喜。
　　整个汽车行业一月份的销量数据非常亮眼。根据乘联会的数据，一月份前28 天的汽车零售销量达到170.8 万辆，同比增长了64%。一月份1 日至28 日的整体批发销量为157.7万辆，同比去年增长52%。24 年1 月相对收益较强的为低估值+国企改革+出口赛道。进入2 月，我们认为低估值的公司仍具备良好的相对潜力。然而，投资者可以重新关注一些成长性公司。实际上，经过从23 年11 月份至今的市场回调，许多成长性公司的2024 年预期市盈率已经回落至20 倍以内。从估值角度来看，之前的溢价已经被市场回调完全消化，考虑到这些公司2024 年的增长预期，它们的投资价值凸显。
　　2024 年1 月，理想汽车的总销量达到了3.1 万辆，实现了106%的同比增长。理想汽车第一周的交付量仅为0.43 万辆，引发了外界对其产品力的担忧。连续交付量的提升，实际上反驳了外界对于理想汽车受华为问界影响，以及对其销量下滑的担忧，显示出理想汽车的产品力具有一定的持续性。中国的汽车行业在过去更多地被视为工业品，注重成本和规模；但当前，产品力思维已成为非常关键的突破口，也是车企实现高端化的关键因素。我们预计理想在2023 年到2025 年的公司规模净利润分别为88 亿、140 亿和274 亿人民币。当前阶段，我们对理想汽车的发展持非常乐观的看法，强烈建议关注。
　　投资分析意见：1）整车方面，研究框架的迭代提示对于成长性较强的企业我们应该重点关注华为（产业链），及理想。智能化落地加速，同时建议关注小鹏、长安。虽然汽车从11 月下旬开始市场对2024 年的预期相对模糊，股价的下跌也反映了市场的真空期甚至悲观预期。2）对应零部件，我们建议可以自下而上的关注个股相对赔率，我们认为优秀的公司正在进入“马太效应”区间，走在前列的公司新客户节奏加速、全球化节奏加速、产品横向拓展能力加速、管理持续上台阶，建议关注：星宇股份、新泉股份、保隆科技、银轮股份、拓普集团等。3）对于阶段性行业趋势，我们认为低估值、稳健经营、出海链具备较好相对收益，建议关注：福耀玻璃、潍柴动力、中国重汽、宇通客车、福田汽车、上汽集团、华域汽车等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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