有色金属行业周报：美通胀反弹压制金价中枢 巴西SIGMA锂矿拟建二期选矿厂

黄金：美国通胀反弹降息预期持续降温，金价春节期间承压。春节期间美国未季调CPI 显著反弹并远高于美联储2%的货币政策控制目标，就业市场维持强势。从非农结构上看，服务业贡献主要增量，大部分来自教育和保健业、休闲和酒店业，或难以支撑美通胀持续维持高位；同时伴随美联储缩表进程不断推进，仍可期待今年二三季度的货币政策转向落地。对应到金价上，周内美债收益率强势，金价延续宽幅偏弱震荡走势。短期内价格中枢上行受阻，但地缘上紧张冲突延续与美联储货币政策转向预期仍支撑金价向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属：（1）铜：春节假期市场氛围清淡，供给收紧预期叠加宏观催化凸显铜价弹性。①宏观：春节期间美国经济基本面与高频就业数据仍维持超预期强劲；全国两会将近，或可期待新一轮国内经济刺激政策与海外货币政策转向预期共振。②库存：本周全球铜库存33.8 万吨，较上周减少0.33 万吨。国内库存不变，LME 库存减少0.43 万吨，COMEX 库存增0.1 万吨。③供给：世界最大产铜国智利铜产量增长乏力，其国内巨型老铜矿可露天开采资源枯竭，矿山被迫转入地下开采，智利国家铜业公司（Codelco）2023 年铜产量继续下滑，降至132.5万吨，再创多年来新低。铜上游精矿及冶炼产能供给或持续收紧，未来可能出现精矿与电解铜供给“双降速”局面，支撑铜基本面。④需求：全国两会将近，内外盘铜价均有望受益于国内经济刺激政策利好预期。后市看，铜供给偏紧格局或将延续，年后供给端压力快速凸显，市场已开始转向关注冶炼厂减产动作，铜价正慢慢积聚上涨动力。叠加宏观面上利好预期，未来看铜价短期维持偏强震荡走势，长期铜价向上弹性可期。（2）铝：年底弱需求压制铝价上行，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存105.5 万吨，较上周+0.65万吨。国内社库不变，LME 库存+0.87 万吨，COMEX 库存-0.22 万吨。②供需：国内春节假期生产暂停，节前开工率大幅下滑，预期伴随节后需求逐步回暖，下游开工率或将在2 月下旬逐步回温。③价格：受春节假期影响国内需求偏弱，电解铝行业利润降至合理水平，基本面运行平稳；宏观面上，全国两会在即，或可期待新一轮国内经济刺激政策与海外货币政策转向预期共振，给予铝价一定支撑。我们预计，中期电解铝产能瓶颈带来的基本面脆弱性或给予铝价上行驱动。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：（1）锂：巴西Sigma 宣布扩建选矿产能至51 万吨，消费淡季下矿石成本对锂价仍有支撑。①价格：节前电碳持平于9.7 万元/吨，电氢持平于8.9 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌3.2%至9.7 万元/吨；成本端锂辉石持平于1000 美元/吨，锂云母持平于1900 元/吨。
②需求：据乘联会预测，1 月电动车零售67 万辆，渗透率33%，同环比+102%/-29%。③供给：2 月12 日巴西Grota do Cirilo 项目运营商Sigma 拟投资1 亿美元建设第二座绿色选矿厂，将现有27 万吨SC6 产能扩建至51 万吨。2 月15 日Wesfarmers 披露，Holland 项目目前爬产顺利，预计上半年产出首批精矿产品。两项目顺利推进反映当前锂价水平下矿权开发已出现分化：高品位锂矿及盐湖项目建设与融资仍具竞争力、按计划推进，而高成本棕、绿地项目和在产项目则面临建设推迟及减停产风险。我们预计在当前锂价水平下全球锂资源开发的资本开支将持续收紧，掣肘中长期锂资源供应，潜在供给收缩以适应需求增速换挡。
短期来看，2 月份因节假日实际开工时间较短，叠加下游前置备货，预计需求将为全年低谷，对锂价形成弱支撑；消费淡季带动供给侧同步收缩，短期成本支撑仍有力度。后续价格走势仍需关注Q2 下游补库力度及新增供给项目实际放量情况。2）金属硅：市场交易较少，供需双弱下硅价震荡运行。①库存：节前总库存34.06 万吨。②成本：金属硅平均成本14951.55元/吨，金属硅利润30.45 元/吨。③供需：整体开工有增有减，其中广西、重庆、四川、内蒙古等地的生产企业基本都已完成停产操作；云南、新疆个别企业存在增加开炉。需求端，有机硅以及上下游企业陆续放假，市场整体处于休整阶段；多晶硅生产企业供应情况正常；春节期间大部分铝水棒企业减停产运行。短期来看硅企大规模复产的可能性较小。金属硅市场基本进入休市状态，市场买卖操作及实单交易偏少，预计金属硅市场价格震荡为主。中长期看，随着西南枯水期及北方环保管控，南北硅厂均出现不同程度减产，或助推金属硅价格上行，后期需关注供给端减产情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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