从AMER SPORTS IPO看运动行业发展：把握需求细分化的时代脉搏

Amer Sports:专业户外运动龙头,展现强大增长活力
集团发展史:烟草业务出身,80年代后专注运动赛道业务发展,持续并购,打造以户外、越野、滑雪、球类运动为核心优势的优质品牌矩阵,2019年私有化后,安踏为首的财团针对AmerSports战略、管理层进行梳理并着力进行品牌形象重塑,结合户外全球火热风潮,公司迎来收入和利润增长提速。
2020-2022年,公司收入CAGR +20.4%,经调整EBITDA CAGR +20.6%,2023年收入在43.53-43.63亿美元,同比+22.7%-23.0%,经调整EBITDA在5.97-6.07亿美元,同比+31.8%-34.0%,经调整EBITDA利润率提升到13.7%-13.9%。
三大品牌群收入皆超过10亿美元:按照产品品类,公司将业务分为三大品牌群,其中功能性服装/专业户外/球类运动22年为止收入分别达到11.0/14.2/10.4亿美元。
功能性服装品牌发展最为迅猛、盈利能力最强:以始祖鸟为首的功能性服装品牌群最先展现高增势头,23Q1-Q3收入增速达到58%,同时营业利润率(经调整)达到17.8%。
发展要素1:时势造英雄,全球运动户外行业发展火热
根据欧睿咨询及Statista数据,运动鞋/服/装备市场在22-27年复合增速有望达到6.4%/6.8%/6.3%,成长性依然突出。
中国户外市场增速显著领跑:根据欧睿咨询,中国市场23-28年消费规模增速最快的细分赛道为户外鞋、户外服,复合增长速度分别达到14.0%及12.9%。
美国各类运动赛道机会表现均衡:根据欧睿咨询,美国市场各细分赛道表现较为均衡,同时受益健康生活方式的进一步普及,未来5年各细分行业的复合增速都快于过去5年。
发展要素2:私有化后多管齐下赋能,以始祖鸟为例
2019年私有化后,以安踏为首的JV财团为Amer Sports带来了一系列变化:
高管团队:集体换帅,运动户外龙头品牌高管汇聚一堂。2021年起始祖鸟品牌全球CEO由曾在LULULEMON担任过多个职务的Haselden担任,大中华区负责人为徐阳(2019-2023),成功推动始祖鸟品牌在中国市场的品宣创新及零售运营改革,2023年来自Nike的姚剑上任Amer Sports大中华区总经理,也相应接手始祖鸟品牌管理。
产品:极致专业同时丰富度及话题度提升。1)专业性为本,旗舰产品迭代极致;2)产品进阶体系明确,叠穿系统利于提升连带,私有化后全球价格管控更加严格;3)产品线扩充克制(商务、女装、SYSTEM_A),联名系列丰富且特色鲜明,在地化产品设计越发成熟。
品宣:从专业运动出发打造山地社群。1)支持专业运动员成长;2)全球性活动推广山地运动;3)大中华区为代表,会员活动与山地课堂紧密结合打造社群文化,大中华区会员数量从2018年的1.4万人提升到2023/9/30的170万人。
渠道:强调零售体验及高效率门店模型。1)不强调门店数量,更强调顶级商圈、顶级门店、顶级进店体验,门店落位强调Better(更好形象),Bigger(更大面积),Lower(更低楼层),将冲击亿元流水作为旗舰店目标;2)强调数据打通,提升零售监控和会员体验;3)DTC占比持续提升。2023年前三季度来看,大中华区平均店效突破3000万人民币/年,平均平效突破11万人民币/年/㎡,门店效率优异。
成果:多管齐下,始祖鸟收入高增、盈利水平领跑集团。截至2023年前三季度,始祖鸟单品牌全球收入达到9.41亿美元,同比增长65%;分区域来看,EMEA/北美洲/大中华区/亚太其他区域收入增速分别达到55%/73%/62%/75%,全面开花。受益高效DTC经营,始祖鸟所在的Technical Apparel品牌群营业利润率(经调整)在2023年前三季度达到17.8%,领跑集团。
未来发展规划:三大品牌矩阵影响力持续提升
Salomon:越野&滑雪装备专业性口碑突出,借鉴始祖鸟成功经验大中华区爆发性增长。2023年前三季度Salomon品牌收入达到9.49亿美元,也是公司收入规模最大的单品牌,收入增速提升至35%,其中大中华区收入增速达到168%。
Wilson:百年历史的网球、棒垒球全球龙头,积极拓展鞋服产品线。Wilson旗下品牌矩阵2023年前三季度收入达到8.66亿美元,同比+10%,北美市场占比70%,未来除巩固在网球、棒球、垒球、篮球、美式足球、排球、高尔夫领域专业装备制造商地位外,将积极拓展鞋服产品线寻找发展机会。
未来公司将在产品创新、区域扩张、渠道结构优化及全球品宣加强投入,推动三大核心品牌为代表的品牌矩阵持续健康成长。
2/1完成美股IPO上市,估值领跑运动户外板块:Amer Sports IPO最终发行定价为13.00美元/股,发行1.05亿股,募集13.65亿美元,用于归还对股东借款,其于2/1完成IPO上市,截至2/15收盘市值为78.31亿美元,按照彭博一致预期2024PE为33X,在户外运动类龙头中与Lululemon、On Running接近
风险提示:消费风潮变化的风险,供应链稳定性不及预期的风险,全球运营协同不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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