食品饮料行业调研报告：出行火爆 氛围向好

　　引言：我们于前期大众品旺季跟踪中反馈，今年节日效应明显提振预期，节前厂商及渠道均有序备货，迎接动销检验。春节期间，我们在梳理宏观消费趋势的基础上，进一步在全国范围内进行广泛草根调研，以提供最新反馈。
　　2024 年春节概况：节日效应+假期延长，人流明显回升、消费氛围向好，礼赠品类及旅游餐饮等动销加快。相较于去年春节正处疫情放开初期的过峰阶段，今年春节扰动进一步收敛，加上受调休政策致假期延长，带动返乡客流同比继续明显回升，全社会跨区域人员流动量创下历史新高，同口径相比下分别较23 年/19 年增长14%/11%。消费层面则呈现出“先返乡、再旅游”的典型模式，一方面春节礼赠、宴席餐饮等恢复向好，另一方面年后旅游等显著改善，其中短途游继续火爆、出境游明显复苏，助推旅游餐饮及能量饮料等相关品类。整体看，尽管消费力或仍存掣肘，但节日效应+假期延长下，春节整体消费恢复向好：
　　乳制品：年节动销较强，价盘平稳略降。在前期需求复苏偏弱背景下，龙头企业通过提前召开订货会、堆头陈列及定制礼袋增强礼赠氛围，配合加强买赠促销力度，紧握旺季动销机会。从草根调研来看，今年以高端白奶为代表的乳品整体动销较强，全国范围内节后新鲜度明显提升，龙头价盘稳中有降，但竞争相对理性。分品牌看，金典价盘略低，但春节前后货龄消化幅度大于特仑苏，安慕希动销略好于纯甄。
　　零食：礼盒消费增加，量贩持续渗透。今年各零食品牌齐发力礼盒装，堆头陈列隆重，零食礼盒作礼品渗透率提升。其中洽洽和三只松鼠品牌露出度高于其他，洽洽产品陈列最优，三只松鼠价格带及铺货更为下沉。
　　量贩业态则持续渗透加密，草根调研发现海南、云南等地区全国性连锁大品牌的标准化拓店和价格优势更强，供应链优势重要性愈加凸显。此外，企业竞相加码鹌鹑蛋、魔芋爽&素毛肚等景气赛道，当前竞争梯队分明，劲仔、盐津在鹌鹑蛋赛道优势明显，卫龙则为魔芋爽绝对龙头。
　　调味品：龙头动销改善，零添加铺货亮眼。春节调味品整体动销改善，各企业终端库存表现分化。酱油方面，海天库龄同比去年降低，多数地区整体降至3.5-4.5 月左右 (前年/去年同期约4 月/5 月)，千禾尽管铺货继续增加，但对比看新鲜度有所下降，厨邦表现相对平稳、李锦记库存加大。醋方面恒顺动销平稳，货龄同比有所提升，榨菜库存基本与去年接近。此外，零添加产品陈列及曝光继续增加，产品定价中枢有所下移。
　　而复调竞争延续缓和，终端库存良性，其中颐海及天味在铺货与动销上相对占优。
　　其他食品：1）非乳饮品：饮料多加大礼盒装布局，且高性价比产品受欢迎，同时椰子水、无糖茶等风口赛道陈列明显强化。东鹏饮料春节系列专案落地高效，更体现公司强大执行力，预期动销表现旺盛。预调酒方面RIO 陈列仍显著占优，且今年3-5-8 推广力度更加均衡。2）保健食品：疫情后消费者健康意识提升，药店面向中老年的产品热销，益生菌热度在高基数下有所回落。3）速冻食品：整体热度平稳，米面制品动销强于火锅料，库龄均在2-3 个月，部分城市竞争激烈，折扣力度同比加大，其余城市仍以配合商超满减活动为主。预制菜线下动销一般，部分产品货龄较大，但今年除夕不放假叠加宣传力度增强，一线城市动销环比有所提速。
　　食品饮料行业投资建议：龙头底部区间，价值视角布局。
　　1）白酒：价值布局，首选“老四大”。无论是短周期跟踪反馈，还是长周期白酒运行逻辑重构，老四大酒企稳增驱动力底牌仍足，但名酒向下挤压会更加明显，从回款、库存等都会显现剧烈分化。而市场对消费复苏预期普遍较弱，板块估值已极具性价比，短期蕴含超跌反弹机会，长线价值凸显。标的上：首先聚焦确定性核心龙头茅台（经营底牌充足，业绩稳若泰山，中长期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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