周观点数据更新：春节消费市场持续向上 底部布局大众品龙头

　　本周专题：春节消费观察，寻找大众品中进攻方向（1） 跨境电商：春节进出口持续火热
　　春节不打烊，新年开门红，春节期间跨境电商持续火热。今年春节期间（2 月10 日-2 月17 日）我国跨境电商进出口交易额达327 亿元，同增5.08%。出口方面，知名跨境电商均推出“春节不打烊”活动，TEMU 为参与该活动的卖家提供平台的流量扶持和年后库存优先特权，tiktok shop 也推出商家春节激励政策，助力春节经营。
　　（2）家居：各品牌春节营销活动丰富，为24 全年蓄力欧派家居：公司打造春节回家大片《喊你回家2》正是通过打造情绪价值，与消费者实现了“双向奔赴”。冠珠瓷砖：书法展致敬“国潮”文化，冠珠瓷砖携手国潮书法领军人，实现自身品牌与产品的价值飞跃。敏华芝华仕：冠名高铁提供独特体验。我乐家居：春节大电影《家的样子》温暖上映，新的消费场景、新的营销方式，为家居行业节日营销提供了新的思路。
　　根据贝壳研究院数据，2024 年春节假期重点50 城市二手房看房量和交易量水平比 2023 年有大幅回升。2024 年春节假期共有8 天，按日均统计，分能级来看，一线城市比去年春节增加90%，仅略低于2021 年；二线城市增加180%，三线城市增加140%，均大幅超过2023 及2021 年。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：春节后装修、家居消费逐步开始，期待后续公司315 节日表现，家居板块估值底部，把握板块布局窗口。购房政策持续优化叠加基数效应，春节看房热度同比提升，按日均统计，分能级来看，一线城市比去年春节增加90%，仅略低于2021 年；二线城市增加180%，三线城市增加140%，均大幅超过2023 及2021 年。从股息率看，家居板块较多公司股息率较好，如欧派家居、索菲亚、江山欧派、顾家家居、慕思股份等，收益确定性较强，板块超跌明显，地产预期修复下，板块向上可期。展望2024 年，内销方面，成长性较高的智能家居赛道或将仍有明显超额增速，同时关注内销家居整体的复苏强度，阶段性底部布局板块龙头。板块多数公司均处于估值底部，重点布局多条主线：（1）优质低估白马：推荐品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益，欧派家居组织架构调整落地，志邦家居区域渠道拓展等等；（2）家居出口景气度持续：关注自主品牌高成长的匠心家居，外销稳步改善的永艺股份等；（3）高成长标的：推荐智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等；（4）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派，建议关注皮阿诺、森鹰窗业等。
　　造纸包装：主要纸种利润上升，包装行业有望迎来景气度拐点。大宗纸方面，1）文化纸，考虑到下游消费行业多为出版社投标模式，对于文化纸质量要求较高，下游需求稳定；2）白卡纸，大厂产能投放影响有限， 23Q4盈利能力略有承压。推荐造纸龙头具备上游林业稀缺资源的太阳纸业，关　　注领先布局林业碳汇的岳阳林纸、白卡纸龙头博汇纸业。3）箱板瓦楞纸，供需格局相对平衡。推荐箱板瓦楞龙头玖龙纸业、山鹰国际。特种纸方面。
　　装饰原纸价格维稳，消费类特种纸小幅多频提价，盈利修复有所分化。仙鹤股份各纸种普遍实现小幅度提价，且23Q4 成本低位，吨利有望超预期修复；五洲特纸食品卡23Q2 跌至历史低位，吨利有望延续向上趋势；华旺科技成本端仍处于较低位，木浆贸易或扭亏，预计23Q4 吨利环比维稳。
　　包装方面。下游需求逐渐复苏，包装企业订单或随之改善，成本端受益降本增速，市场景气度回暖，同时行业集中度持续提升，利好头部企业。推荐裕同科技、新巨丰、奥瑞金。
　　出口&消费出海：（1）2023 年全球电商复盘：销售额保持增长态势，亚马逊仍占龙头地位，新兴平台在强营销下增长势头强劲。2023 年全球电商销售额预计为5.78 万亿美元，同增8.9%，较前几年逾20%的增速有所回落，其中占比最大的美国市场2023 年前三季度电商销售额达1.09 万亿美元，同增7.5%。从竞争格局来看，亚马逊访问量仍遥遥领先，但新兴平台在强营销下增长强劲，Shein、Temu 和 AliExpress 每月的网络访问量合计超过10 亿次，约为亚马逊的一半，为跨境电商卖家提供更为丰富的选择。（2）TEMU 拟于3 月推出半托管模式：半托管是介于全托管和商家自运营之间的模式，为卖家提供一定灵活性及自主权，不同平台“放权”的环节略有差异，在TEMU 的半托管模式中，卖家申报供货价格后由平台进行核价，定价权仍在平台手中，但卖家可自行安排仓库管理、产品配送以及逆向物流，不需要使用平台指定的仓库物流服务商。此举旨在吸引具备仓储物流能力的卖家入驻，入驻后此类卖家能够拓展销售渠道，获得营收增量，同时能以较低价清理冗余库存，提升库存周转率，行业内具有海外仓的跨境电商企业包括致欧科技、赛维时代、恒林股份、乐歌股份。
　　新型烟草：（1）英国政府宣布将禁止销售一次性电子烟，禁令将在2024年底或2025 年初生效，且生效后仍有6 个月过渡期，因此核心关注点在于以一次性产品销售闻名的企业能否在限定时间内将品牌原有的一次性消费者引向其他产品，爱奇迹旗下的ELF BAR、LOST MARY 及斯科尔均已于23 年开始布局换弹式电子烟产品，若能新推出的将换弹式产品价格控制在较低水平，或能吸引部分因低价而选择吸食一次性产品的消费者。（2）劲嘉股份拟出资450 万元在伦敦设子公司：为进一步拓展新型烟草产业的海外业务，公司出资450 万元在伦敦设子公司，构建海外的电子烟产品品牌营销平台，为存量客户及目标客户提供更多的增值服务。建议关注电子烟业务绑定优质大客户菲莫国际(PMI)，随着HNB 渗透率提升+公司代工品类拓展带来营收增量的盈趣科技、开启海外扩张之路的雾芯科技、绑定新客户且向上下游延伸代工，带来增长新动能的雾麻科技、重研发投入技术及产能壁垒深厚的思摩尔国际。
　　电工：工具行业去库存周期渐入尾声，公牛不断升级产品&扩展渠道，市占率持续攀升。随着下游供应商主动去库存周期渐入尾声，龙头零售商沃尔玛库存同比降幅已收窄至-5.5%，订单修复在即，工具企业盈利有望企稳回升。同时工具消费作为地产经济的后周期属性，美国新建住房销量高增，新屋和成屋库存下降，下游房地产景气度回升为工具市场回暖提供支撑；美国地产链预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，持续看好工具出口业绩修复。持续推荐有望持续享受行业锂电化浪潮红利的泉峰控股，全球手工具龙头巨星科技，全球无绳电动工具领先生产商创科实业。公牛产品升级持续发力，渠道布局加速。集团通过门店方案设计、建店帮扶和门店调　　试帮扶进行赋能。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源充电桩&无主灯增长超预期，推荐公牛集团。
　　二轮车：爱玛科技发布股权激励，彰显发展信心，建议底部布局二轮龙头，春节期间二轮车销售偏淡，成交活动偏弱，期待天气转暖后的订单增长。
　　新电池方面，2 月18 日，电池市场迎来新情况。据市场一线的消息，目前终端新电池整体稳定，局部地区开启了春节福利促销，日前有经销商发布电池新一轮特价促销活动；废电池方面，2 月18 日，废电池下跌，最新收购参考价9600—9800 元/吨。爱玛科技发布股权激励，业绩目标以2023年为基数，未来三年收入或利润保持20%复合增速，彰显公司增长信心。
　　展望2024 年，从龙头策略、市场情况看，我们认为行业竞争有望趋于缓和，整体行业量价表现有望好于2023 年。推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技等。摩托车板块建议关注精准卡位大排量赛道、爆款产品占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。
　　宠物：内销自主品牌有望持续超预期，外销部分品类收入回暖明显。中宠股份发布业绩预告，预计实现归母净利润2.25 亿元~2.55 亿元，同比增长112%~141%，利润超出市场预期，利润同比高增主要系公司海外业务盈利水平提升，同时国内推进全产业链毛利率优化。我们认为Q4 仍有更多公司有望超预期，内销方面：在国内养宠人群快速提升，人均养宠支出快速增长背景下，国产品牌依靠强产品力，实现在电商渠道的快速超车，我们预判整体板块国产品牌的内销将持续保持高增长。外销：食品、用品等板块有望受益于去库存周期，相关产品经历了一整年的去库阶段，整体行业库存已处于良性水平。海外重要的商超客户采购量有望增加，驱动业绩进一步向上。推荐乖宝宠物，关注中宠股份、天元宠物、依依股份等。
　　文娱个护：12 月销售数据有所承压。 1）文娱用品：淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-25.9%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12%，晨光同比-21%。
　　2）个护用品：淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑5%，销量上涨13%但均价下降15%，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-1%/-2%/10%。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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