快达农化北交所IPO：独立性引关注，扩产必要性存疑

来源 | 壹财信（ID：yicaixin331）

作者 | 马佐夫

江苏快达农化股份有限公司（下称：快达农化）卷入广州浪奇(000523)财务造假一事引发关注，北交所也就此事进行了问询。

快达农化是新三板挂牌企业，目前正在排队冲刺北交所，其保荐机构为东吴证券(601555)，审计机构为信永中和。

独立性引关注

快达农化是一家综合性农药化工企业，主要致力于农药原药、制剂及中间体的研发、生产与销售。公司的产品涵盖了除草剂、杀虫剂、杀菌剂以及精细化工中间体等领域。其中，磺酰脲类除草剂、取代脲类除草剂、酰胺类除草剂为公司的主导产品，在水稻田、麦田种植等植保防护领域有一定竞争优势。

截至2022年12月31日，利尔化学(002258)持有快达农化51.00%股权，是快达农化的控股股东，利尔化学为深交所主板上市企业（SZ.002258）。

利尔化学是全球范围内继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，相继开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等除草剂产品。目前利尔化学是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。

同为农药生产和销售企业，快达农化的独立性受到了北交所的关注。

快达农化在首轮问询回复中表示，利尔化学及其控制的其他企业生产的草铵膦、精草铵膦铵盐为灭生性除草剂；快达农化生产的均为选择性除草剂。草铵膦、精草铵膦铵盐与快达农化主要产品不具有替代作用。

但是，澎湃新闻曾转载过黑河妇联的一篇文章《【巾帼学农】科学使用除草剂（一）》，该篇文章中介绍除草剂的选择性和灭生性并不是绝对的。选择性除草剂只有在适宜的用药量、用药时期和适宜的方法条件下才具有选择性。提高用药量或改变施药方法也可将选择性除草剂作为灭生性除草剂应用。

（截图来自澎湃网站）

招股书中披露，快达农化与利尔化学经营管理团队相互独立，不存在人员及机构混同的情形。快达农化经营管理团队由快达农化董事会聘任，均未在控股股东利尔化学任职，不过利尔化学和快达农化的董事长均为尹英遂。

据招股书披露尹英遂2011年11月至今，历任利尔化学董事长、总经理；2014年3月9日至今，任快达农化董事长。

另外，快达农化认为其主要原材料、主要供应商与利尔化学不同。快达农化产品的主要原材料为噻二唑、3,4-二氯苯胺、3,5-二氯苯胺、甲苯等，利尔化学及其控制的其他企业产品的主要原材料为氯气、氰基吡啶、天然气、三氯化磷、氰化钠等，两者存在明显区别，公司主要原材料供应商亦与利尔化学及其控制的其他企业不同。

而利尔化学本身就是快达农药的主要供应商。2020年至2022年，快达农化向利尔化学采购草铵膦制剂等，采购金额分别为5,379.83万元、3,603.15万元、3,058.02万元。

问询回复显示，快达农化与利尔化学的重叠供应商还新增了招股书中未披露的卓辰实业（上海）有限公司。

此外，招股书中快达农化披露其与利尔化学重合的客户只有先正达，而在问询回复中又增加了OUROFINO QUIMICA S.A和山东潍坊润丰化工股份有限公司。

扩产必要性存疑

《壹财信》研究发现，快达农化此次IPO的募投扩产必要性也值得关注。

据招股书，2020年至2022年，快达农化营业收入分别为89,093.83万元、90,974.37万元、102,242.24万元，净利润分别为7,204.96万元、8,804.01万元、15,403.13万元。

利尔化学年报披露的快达农化2020年至2022年营业收入分别为91,210.72万元、92,320.99万元、102,242.24元，净利润分别为7,204.96万元、8,804.01万元、15,403.13万元。

（截图来自利尔化学2021、2022年年报）

对比发现，招股书和利尔化学年报披露的三年净利润一致，2022年营收也一致，但2020年和2021年营收存在出入。值得注意的是，快达农化的财务总监是2022年从利尔化学“转岗”快达农化。快达农化与利尔化学的审计机构均为信永中和，注册会计师均为贺军、陈金菊。

更值得关注的是，快达农化产能利用率波动较大，部分产品利用率甚至不足两成，且公司存货账面价值较高。

报告期（2020年至2023年1-6月）内，快达农化产品主要包括原药、制剂、中间体等三类。报告期内，上述三类产品的销售金额占主营业务收入的比重分别为82.99%、88.69%、90.26%和93.27%。

原药产品报告期内销售收入前5大产品分别为利谷隆、丁噻隆、异菌脲、敌草隆和苯噻酰草胺，占报告期内原药产品总收入的比例超过75%。

报告期各期，利谷隆原药产能利用率分别为45.34%、53.18%、62.43%、26.97%，丁噻隆原药产能利用率分别为65.10%、109.39%、83.38%、60.76%，异菌脲原药94.38%、117.50%、115.74%、53.21%，敌草隆原药71.70%、63.30%、96.29%、68.15%，苯噻酰草胺原药52.48%、45.45%、58.68%、33.56%。

利谷隆原药、苯噻酰草胺原药的产能利用率不高，丁噻隆原药、异菌脲原药、敌草隆原药报告期末产能利用率有所下滑。

此外，快达农化制剂产品的产能利用率也不高，报告期各期分别为55.14%、41.82%、67.76%、51.73%。

报告期内，快达农化中间体产品主要为苯甲酰氯及硬脂酰氯，占中间体产品总收入的比例超过90%。苯甲酰氯产能利用率分别为91.82%、88.72%、78.88%、36.08%，硬脂酰氯产能利用率分别为3.68%、10.81%、13.56%、5.60%。苯甲酰氯产能利用率一路下滑，硬脂酰氯产能利用率一直处于低位。

2020年至2022年，快达农化存货账面价值分别为16,238.8万元、22,470.96万元和23,681.28万元，占当期期末资产总额的比例分别为11.26%、9.54%和12.29%。各期库存商品金额分别为8,240.92万元、11,813.97万元、11,242.37万元，发出商品分别为1,947.77万元、1,048.47万元、3,220.07万元。快达农化2020年至2022年存货周转率分别为4.33次、3.68次和3.29次，呈逐年下降趋势。

快达农化此次IPO拟募集资金24,780.00万元，用于建设年产4,700吨农药原药技改项目。通过本项目的实施，公司产品新增产能丁噻隆2,000吨、吡氟酰草胺800吨、嘧菌酯1,000吨、吡丙醚200吨；技改产能敌草胺500吨、吡氟酰草胺200吨。

募投项目为“年产5,200吨农药原药、8,000吨草甘膦可溶性液剂(水基型)、5,000吨苯甲酰氯及15,932吨副产品化工技改项目”的一期项目。除募投项目外，据利尔化学2022年报，快达农化还有另外的扩产计划即《11,000吨/年农药制剂技改项目》。

（截图来自利尔化学2022年年报）

另据第二轮问询回复，农药价格在2023年上半年持续走低，企业利润受到挤压，毛利率下降，再加上现有不少产品产能利用率的不高，在此情况下仍积极寻求大幅扩产能的必要性或值得商榷。

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